流動性跟蹤與地方債策略專題：歷史上輸入型通脹的流動性與貨幣政策啟示.pdf
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- 時間：2026/05/21
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本報告為2026年5月20日發布的流動性跟蹤與地方債策略專題。核心觀點指出，2026年一季度貨幣政策執行報告凸顯央行對輸入型通脹的擔憂，認為一季度生產價格回升受國際輸入性因素及國內“反內卷”政策共同影響。對比歷史，2016年輸入型通脹溫和，央行降準后邊際收緊；2021年內外共振推升PPI，央行降準降息維持充裕。當前美伊地緣沖突沖擊能源供給，若上游漲價未傳導將壓制企業利潤，建議維持適度寬松貨幣政策，若DR001過低則延續凈回籠。地方債方面，預計5月下旬累計發行43035億元，其中超長債占比48%，化債債占比33%。5月新增債供給少于去年同期，項目建設占比下滑至69%。估值上，10Y以內關鍵期限估值低，15Y隱含稅率壓縮至3%以內，30Y品種利差仍有21bp。保險加大30Y地方債買入，30Y國債與地方債老券倒掛，預示國債下行機會。同業存單發行規模增加，利率下行，超儲率受政府債繳款影響減少。
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