有色金屬銅2025年半年度展望：需求風險加劇，等待低位采買機會.pdf

本文是南華期貨發布的2025年有色金屬銅半年度展望報告。報告指出，受美國全面關稅政策影響，銅價在2025年4月初大跌后企穩，4月下旬在7.6萬-7.9萬元/噸區間波動。展望下半年，報告認為銅價將呈現“先見頂后回落，再觸底反彈”的走勢，預計運行區間為7.5萬-8.2萬元/噸，建議逢低采購。

宏觀方面，美國5月CPI同比上漲2.4%，核心CPI同比上漲2.8%，通脹壓力溫和但美聯儲上調通脹預測，年內降息預期降至1次。關稅政策的滯后效應預計將在下半年推升美國通脹，迫使美聯儲維持高利率，對全球經濟和銅需求構成壓力。全球GDP增速預計放緩至2.4%，美國、歐盟及中國經濟均面臨下行風險。

供給端，銅精礦現貨TC處于歷史低位，反映礦端供應緊張。全球礦山新增產能有限，智利、秘魯等地面臨品位下降及社會沖突制約，2025年全球礦山供應量僅小幅增長。再生銅受拆廢意愿低影響，供應亦偏緊。庫存方面，COMEX庫存因關稅預期高企，LME庫存向COMEX轉移。

需求端呈現“內強外弱”。國內電網投資高速增長，特高壓工程全面復工，為銅需求提供主要支撐。光伏裝機在政策窗口期后預計下滑，風電相對穩定。房地產新開工及竣工面積持續下降，汽車消費受信心不足和補貼暫緩影響增速放緩，家電出口受美國高關稅沖擊承壓。消費電子半導體需求保持強勁。綜合來看，供給偏緊與內需支撐將限制銅價下跌空間，但宏觀不確定性帶來波動風險。