煤炭行業：兗礦能源買電業績增厚可期，供給收縮強化焦煤價格空間打開.pdf

本報告為中泰證券發布的煤炭行業定期報告，核心觀點為兗礦能源買電業績增厚可期，供給收縮強化焦煤價格空間打開。報告指出，本周煤炭市場價格延續震蕩偏強運行，焦煤價格漲幅明顯，動力煤價格亦小幅上漲。供給擾動與旺季預期仍是支撐煤價的核心因素：國內安監持續從嚴，晉陜蒙等主產區安全巡查趨于常態化，超能力生產管控明顯收緊；印尼出口新系統運行初期出現階段性擾動，進口煤供應不確定性增加。需求端，“迎峰度夏”旺季臨近，極端高溫天氣預期對電煤需求形成明確支撐。

兗礦能源擬以現金164.15億元收購控股股東旗下新能源集團、山能售電100%股權，電力資產注入有望顯著擴張公司電力業務規模。標的資產覆蓋火電、風電、光伏及售電業務，截至2026年1月底合計裝機1325.2萬千瓦。收購完成后，公司發電資產規模和發售用協同能力有望明顯提升。此次收購采用現金方式，不存在增發攤薄風險，且電力業務有望增厚公司EPS。新能源集團承諾2026-2028年累計扣非歸母凈利潤不低于30.59億元，為盈利兌現提供約束。

煤價上漲的預期催化逐步加強，主要源于產能核查及預核增產能退出導致國內供給收縮、印尼出口管制降低進口預期、地緣沖突影響下大宗價格暴漲以及替代需求爆發。伴隨北半球Q2電煤及非電煤需求的持續釋放，供不應求格局將凸顯，煤價料將加速上行。投資思路上，重點推薦彈性標的，關注礦難對煉焦煤供給帶來的沖擊，以及迎峰度夏需求確定性和能源安全催化下的煤炭股投資機會。