高盛-中國金融服務(wù)行業(yè)調(diào)研反饋：銀行投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負(fù)債表；因香港ROE和AI題材而更偏好券商；富途估值不高但須關(guān)注AUM增長.pdf

本報(bào)告基于高盛對(duì)中國金融服務(wù)行業(yè)的調(diào)研反饋，深入分析了當(dāng)前市場(chǎng)資金配置邏輯的演變及細(xì)分賽道的投資價(jià)值。

銀行板塊：投資重點(diǎn)重新回歸資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量。報(bào)告指出，市場(chǎng)關(guān)注度從單純的增長轉(zhuǎn)向?qū)︺y行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及資本管理能力的審視，資產(chǎn)負(fù)債表的健康程度成為衡量銀行股核心價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)。

券商板塊：受香港市場(chǎng)高ROE（凈資產(chǎn)收益率）及AI題材熱點(diǎn)的雙重驅(qū)動(dòng)，資金偏好顯著提升。AI技術(shù)的引入不僅優(yōu)化了券商運(yùn)營效率，也帶來了新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，使得具備相關(guān)布局的券商標(biāo)的更具吸引力。

互聯(lián)網(wǎng)券商：以富途為例，報(bào)告認(rèn)為其當(dāng)前估值處于合理偏低水平，具備配置價(jià)值。但同時(shí)也提示投資者需重點(diǎn)關(guān)注其AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）的增長情況，AUM的擴(kuò)張能力是驗(yàn)證其長期成長邏輯的核心變量。

整體而言，報(bào)告建議投資者在金融服務(wù)領(lǐng)域采取差異化配置策略，兼顧傳統(tǒng)銀行的穩(wěn)健性與券商的科技成長彈性。