大煉化行業(yè)深度報(bào)告：潛龍?jiān)跍Y，蓄勢(shì)騰飛.pdf

本報(bào)告為2026年6月發(fā)布的大煉化行業(yè)深度報(bào)告，核心觀點(diǎn)為“潛龍?jiān)跍Y，蓄勢(shì)騰飛”。報(bào)告首先闡述了大煉化的工藝流程，包括常減壓蒸餾、催化重整、催化裂化和催化加氫，指出石油加工是分離提純的藝術(shù)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，但龍頭民營(yíng)煉化企業(yè)憑借高復(fù)雜度裝置和煉化一體化優(yōu)勢(shì)，正向高附加值化工品轉(zhuǎn)型，維持較高開工率和盈利韌性。

在芳烴板塊，報(bào)告指出部分化工品如苯酐、聚苯乙烯等盈利能力仍有改善空間，PX和純苯存在進(jìn)口替代需求。下游滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈基本面持續(xù)改善，乙二醇供給增速放緩，PTA行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策下通過集中檢修優(yōu)化供需，龍頭企業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望修復(fù)。終端需求內(nèi)外貿(mào)雙重修復(fù)，但庫(kù)存主要集中于上游。

在烯烴板塊，海外尤其是歐洲的油頭乙烯和丙烯裝置因成本高企和老舊問題加速退出，全球供給端收縮，為中國(guó)乙烯和丙烯產(chǎn)業(yè)帶來機(jī)遇。C4產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用廣泛，其中尼龍66領(lǐng)域因己二腈國(guó)產(chǎn)化突破迎來高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)如華峰集團(tuán)、中國(guó)化學(xué)等打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)己二腈工業(yè)化生產(chǎn)，帶動(dòng)PA66產(chǎn)能快速擴(kuò)張，進(jìn)口依存度下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑。報(bào)告建議關(guān)注恒力石化、東方盛虹、桐昆股份等煉化板塊龍頭企業(yè)，提示原油成本上升、地緣政治及下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。