2022年中期投資策略報(bào)告：孤葉泛舟已成過去，量化鏖戰(zhàn)體系為先.pdf

2022年中期投資策略報(bào)告：孤葉泛舟已成過去，量化鏖戰(zhàn)體系為先。2022 年年初至今，在地緣軍事沖突、海外央行超預(yù)期緊縮、國內(nèi) 區(qū)域性疫情擾動的背景下，權(quán)益市場下跌為主。因子方面，自從去年 9 月份以來，傳統(tǒng)的成長，動量等因子逐漸失效，估值，盈利，杠桿， 非線性市值等因子表現(xiàn)突出。波云詭譎的市場，突顯了使用多策略提 高組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要性，在大量量化策略回撤，諸多量化私募基 金觸發(fā)平倉線的背景下，我們的中證 500 增強(qiáng)策略依舊亮眼，2022 年 以來相對收益平穩(wěn)上行，截至 4 月底相對基準(zhǔn)超額收益 9.29%。

疫情沖擊尾聲，靜待 A 股獨(dú)步全球

一季度在前置的政策刺激下，經(jīng)濟(jì)階段性好轉(zhuǎn)，此后經(jīng)濟(jì)動能下 行伴隨疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)活動降至低點(diǎn)，但疫情沖擊接近尾聲，5 月制 造業(yè) PMI49.6 大幅好轉(zhuǎn)。從指數(shù)盈利來看，年報(bào)業(yè)績大幅回落并非普 遍現(xiàn)象，更多由部分去年嚴(yán)厲調(diào)控行業(yè)的集中報(bào)虧。展望下半年，預(yù) 計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將在下半年觸底反彈，殺盈利進(jìn)入尾聲，同時地產(chǎn)銷量處 于歷史底部區(qū)域，歷史上這對應(yīng)市場底部區(qū)域，A 股有望獨(dú)立上行。

量化基本面行業(yè)展望：銀行、地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁等看多

銀行：實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響銀行生息資產(chǎn)規(guī)模、收益率和信貸質(zhì)量，“GDP: 不變價(jià):TTM”環(huán)比 1.06%，相對趨勢-1.49%周期上行，看多銀行。房 地產(chǎn)：房價(jià)下行、首套房貸利率下行、M2 同比上行，2022 年 6 月做 多房地產(chǎn)。農(nóng)林牧漁：生豬價(jià)格和農(nóng)林牧漁行業(yè) ROE 相關(guān)性為 0.92， 預(yù)測 2022 年二季度三季度的豬價(jià)上行，做多農(nóng)林牧漁。

體系化——基于多維信息的行業(yè)輪動策略年化超額收益率達(dá) 12.27%

基于正式財(cái)報(bào)信息構(gòu)建行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，測試表明盈利和成長能力 相關(guān)指標(biāo)及其邊際變化對行業(yè)的選擇有重要參考意義。以 2 個自然季 度后的 ROE 為目標(biāo)，計(jì)算的成分股預(yù)期 ROE 上調(diào)比例、行業(yè) ROE 變化 值因子，行業(yè)輪動效果較好。通過梳理行業(yè)邏輯，篩選重要指標(biāo)，選 擇其中和行業(yè) ROE、超額收益都具有高相關(guān)的指標(biāo)構(gòu)造單行業(yè)量化基 本面擇時策略。根據(jù)復(fù)合財(cái)務(wù)+分析師預(yù)期+量化基本面構(gòu)造的復(fù)合因 子，分組單調(diào)性較好，持倉 4 個行業(yè)的多頭策略組合年化超額收益率 達(dá) 12.27%，月勝率為 68.18%，夏普比率 0.494。

智能 AI——TFT 深度學(xué)習(xí)選股

QLIB 是微軟開源的 AI 量化投資平臺，提供了完整的投研框架及高 效的運(yùn)行性能。包含有數(shù)據(jù)，算法，回測分析等模塊。Temporal Fusion Transformer 是 21 年 GOOGLE 研究員提出的基于 Transformer 的時間序 列深度學(xué)習(xí)模型。我們將 QLIB 中的 ALPHA360 因子庫作為輸入，結(jié)合 TFT 模型得到的結(jié)果，相比與傳統(tǒng)的 ICIR 加權(quán)有了大幅的提高。 Top50Drop1 策略能夠取得年化 19.57%，超額中證 500 15.57%，換手 4.6，信息比率 1.74 的優(yōu)異表現(xiàn)。