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煤炭行業2022年中期投資策略：煤價中樞高位，把握時段性和結構性機會。1.供需：供給大幅增長，需求逐漸復蘇 國內煤炭產量大幅增長。1-6月，全國原煤產量累計完成21.9億噸，同比增長11.0%。其中6月份，全國原煤產量完成3.79億噸，同比增長15.3%；7月上旬，中國煤炭運銷協會重點監測煤炭企業產 量完成5422萬噸，環比6月上旬增長1.9%，同比增長15.7%。國家出臺政策支持增產保供，煤炭日產量平均超過1200萬噸/天。

煤炭進口數量持續下降。1-6月，全國累計進口煤及褐煤11500萬噸，同比減少2456萬噸，下降17.5%；其中，6月份進口煤炭1898萬噸，同比下降33.1%。如果下半年與上半年進口量相當，預計全 年進口2.3億噸，同比下降0.9億噸。主要因為海內外價差較大，可采購資源釋放空間有限。

需求受疫情影響略回落。1-5月，受到疫情影響，煤炭消費出現下降。1-5月，全國商品煤消費總量約17.6億噸，同比下降1.7%。分行業看，四大行業煤炭消費分化，其中只有化工行業用煤實現 正增長（+5.7%），電力行業、建材行業和鋼鐵行業用煤分別同比下降1.3%、7.1%和3.4%。國內外能源價格較高，但向下游傳導不暢，部分化工品、焦炭和鋼鐵產品等出現了虧損。

2.價格：市場煤價提升，長協價格平穩

煤炭價格全面上漲：從1-6月煤炭平均價格看，各煤種均上漲，2022年前6月，動力煤（廣州港）、煉焦煤（京唐港）、無煙煤（永城）價格均值分別為1347.7、2818.4、2170.0元/噸，同比分別 上漲421.8、1055.8、1045.4元/噸，同比分別變化45.5%、59.9%、93.0%。但動力煤中的電煤受長協價格影響，均價增長受限。假定全年均價維持前六個月均價水平，各煤種煤價同比仍有較明顯 上漲，但漲幅收窄。

3.預測：需求有望復蘇，產能建設加快

（1）碳中和與能源安全成為煤炭行業的雙重要求。一方面碳中和目標限制煤炭產能擴張；另一方面能源安全需要煤炭進行托底保障。（2）煤礦新產能與智能化建設將加快。2022年1-6月行業投 資增速加快，同比增長36.5%。國家正在推進煤炭儲備能力建設，投資增速或將維持高位，智能化將成為新的投資方向。（3）化工用煤量或維持高位，將支撐化工煤價格。如果油價一直處于相 對高位，隨著現代煤化工項目產能的增加，將對煤化工用煤形成支撐。（4）2022年下半年煤炭消費呈現恢復性增長。我們預測下半年煤炭消費增速轉正，全年消費增速為2.2%，達到43.6億噸， 需求增長約0.9億噸。（5）海外能源價格的波動性加大。預計今年冬季供暖季，氣候以及突發事件等影響，海外能源價格的波動性加大，國內能源價格或仍有支撐。