銀行業2022年年報&2023年1季報綜述：業績、收入邊際拐點，重視銀行修復機會.pdf

銀行業2022年年報&2023年1季報綜述：業績、收入邊際拐點，重視銀行修復機會。2022Q4 和 2023Q1，銀行業經營受到疫情沖擊、穩增長讓利、債券市場影響 疊加利率重定價多重影響，盈利和收入增長受到較大沖擊。上市銀行 2022N 和 2023Q1 營收同比增長 2.8%和 1.4%，歸母凈利潤同比增長 7.5%和 2.3%， 業績歸因來看，規模、撥備是主要貢獻，息差和手續費均形成拖累。單季， 2022Q4 營收同比下降 5.8%，2023Q1 同比增長 2.3%，考慮經濟修復、政策 變化和重定價完成及 2022 年各個季度基數，收入增速或持續回升，而資產 質量持續改善，真實業績或亦持續改善，1 季度或銀行收入、盈利拐點或逐 漸顯現。1 季報看，大行整體表現超預期，城農商行符合預期，股份行略低 于預期。大行收入增長好于預期，郵儲和中行表現最優。股份行平安絕對增 長仍最優。城商行中，成都、江蘇、杭州、南京、寧波等均絕對增長更快， 蘇州、長沙、青島等邊際改善突出。農商行中，常熟、江陰等表現突出。

仍看好銀行股。未來幾個季度到明年，行業收入、盈利邊拐點顯現。當前海 外銀行危機環境，國內銀行資本承壓，銀行缺乏進一步讓利實體空間。過度 讓利不可持續，我們認為銀行讓利或更多通過負債傳導，即便考慮到可能的 發力，或導致業績拐點的延后，但不會太久。短期看，銀行股交易的并非經 濟預期，而是銀行股的中特估地位以及低利率環境下，銀行股低估值、高股 息等類固收品價值等。選股方向，第一，國有行 2023 年測算平均股息 6%以 上，尚未超漲，我們認為大行仍有上行空間，延續農行等大行的推薦。第 二，城商行延續推薦：長沙、杭州、江蘇等。現階段仍建議通過組合持有銀 行股。長期來看，從估值和歷史股價位置來看，我們認為招行、寧波、平安 等銀行估值位置接近歷史低位，關注長期持有價值。