金融工程2023年量化中期策略：信用領(lǐng)先，A股有望見底.pdf

金融工程2023年量化中期策略：信用領(lǐng)先，A股有望見底。擇時展望：1.從信用通脹的宏觀角度，估值、風(fēng)險溢價、情緒、超跌、 技術(shù)面等微觀視角觀察，2023下半年A股保持樂觀態(tài)度。2. 估算杠桿率 增速在10%至20%區(qū)間，難言進入下一輪下行周期，同時PPI處在時間 周期低點，同時-3%的絕對值也是歷史周期的絕對值低位區(qū)域，而PPI 基本同步于名義GDP增速，下半年有望隨經(jīng)濟企穩(wěn)回升，從最近的信用 周期與股票市場錯位表現(xiàn)看，信用周期領(lǐng)先股票市場8-10個月，假如四 季度末出現(xiàn)信用周期高點，那么順延之，股票市場高點在2024年下半年， 因此當前位置我們維持看好市場的判斷。3.估值與風(fēng)險溢價，PE分位數(shù) 整體在10%~30%之間，創(chuàng)業(yè)板指處于PE分位數(shù)低位，僅為5%。4.情緒 指標看，全市場均線強弱快速回升，脫離底部，滬深300指數(shù)的長期均 線以上占比仍在低位，說明滬深300指數(shù)仍然在底部。5. KD超跌的大類 板塊為中小板、創(chuàng)業(yè)板指、大盤成長與中盤成長指數(shù)，行業(yè)上，超跌的 為商貿(mào)、建材、地產(chǎn)、電力設(shè)備，分別對應(yīng)新能源和地產(chǎn)鏈。6.技術(shù)面 觀察，上證50與深證100指數(shù)均處在技術(shù)面大周期底部。

風(fēng)格與行業(yè)配置展望：1.聚焦宏觀環(huán)境變化，挖掘利好風(fēng)格及板塊。2023 下半年預(yù)期PPI底部回升，杠桿率繼續(xù)上行。建議關(guān)注小市值成長風(fēng)格， 寬基指數(shù)對應(yīng)中證1000及中證500指數(shù)；行業(yè)板塊建議關(guān)注：社服、電 力設(shè)備、輕工、軍工、汽車、電子、醫(yī)藥、食品、家電等。2.結(jié)構(gòu)分化， 關(guān)注行業(yè)及風(fēng)格相對底部機會。近三年漲幅靠后而上半年反彈幅度靠前 的指數(shù)中，寬基指數(shù)以中證1000指數(shù)和中證500指數(shù)為代表，風(fēng)格方面 成長及小盤風(fēng)格整體更加符合。3.挖掘相對估值偏低，利潤增速預(yù)期靠 前標的。相對PE處于低位，且2023年預(yù)期利潤同比增速靠前的指數(shù)中， 寬基指數(shù)以中證1000為代表，風(fēng)格方面對應(yīng)小盤及成長風(fēng)格。4.資金流 入放緩，關(guān)注Q2北上資金流入。關(guān)注北上資金持倉占比顯著提升的板塊： 汽車、傳媒及家電等。5.分析風(fēng)格及行業(yè)日歷效應(yīng)，把握配置節(jié)奏。寬 基指數(shù)中前文推薦關(guān)注的中證1000及中證500指數(shù)及成長風(fēng)格下半年最 佳配置時間分別為7、11及12月；消費板塊風(fēng)格最佳配置時間則為11及 12月。行業(yè)板塊方面，電子、計算機、傳媒、家電最佳配置時間為11 月；軍工及汽車最佳配置時間為7月。