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2023下半年海外宏觀展望：高通脹和高利率或仍將持續(xù)。從2022年開始，全球央行的政策利率從年初的不到2%一路上漲到年底的接 近4%。到2023年，利率水平已經(jīng)較之前翻倍還多，目前已經(jīng)穩(wěn)定超過4%， 即將接近5%。全球大通脹仍在持續(xù)，通脹雖然較前期的高點(diǎn)回落，但是離 央行普遍2%左右的通脹政策目標(biāo)還相距甚遠(yuǎn)。IMF在其4月最新世界經(jīng)濟(jì)展 望報(bào)告中，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.8%，較2022年3.4%的增速回落。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息概率不大

加息的問題可以分解為三個(gè)子問題，一是要以多快的速度加息，二終點(diǎn)的 利率是多少，三在利率高點(diǎn)需要停留多久。6月會(huì)議的決定仍然是對(duì)第一 個(gè)問題的回答，按照委員們的預(yù)期，或還有兩次加息。我們預(yù)期到2023年 底美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)加息到5.5%到5.75%之間，其中7月的一次加息可能性已 經(jīng)非常大，而接下來在年底前是否會(huì)有另外一次加息還取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的 情況。從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，年底第二次加息的可能性也不小。今 年底之前就降息的可能性并不大。因此，到今年底之前中美貨幣政策仍然 大概率維持反向狀態(tài)。中美名義利率的息差目前處于歷史低位，或持續(xù)到 年底，下半年或仍然對(duì)人民幣匯率形成壓力。

服務(wù)通脹數(shù)據(jù)或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息最大障礙

降息的主要障礙還是在于核心通脹仍然較2%的目標(biāo)有較遠(yuǎn)的距離。核心 CPI的韌性主要體現(xiàn)在服務(wù)上，核心服務(wù)價(jià)格沒有顯著回落以前，核心CPI 可能仍然會(huì)表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)捻g性。疫情擾動(dòng)導(dǎo)致的商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)的比 例波動(dòng)還沒有完全恢復(fù)正常，目前商品消費(fèi)的比重仍然顯著高于疫情前的 正常狀態(tài)，服務(wù)還存在超額需求沒有得到滿足。