歷次金融工作會(huì)議的總結(jié)與影響.pdf

歷次金融工作會(huì)議的總結(jié)與影響。全國(guó)金融工作會(huì)議是國(guó)內(nèi)規(guī)格最高金融會(huì)議，自 1997 年起每五年召開一次。 我們對(duì)過(guò)往五次全國(guó)金融工作會(huì)議的背景、重點(diǎn)任務(wù)和此間市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行回 顧。

市場(chǎng)表現(xiàn)上，歷次金融工作會(huì)議后 3 個(gè)月、6 個(gè)月全 A 均上漲。過(guò)往每次全 國(guó)金融工作會(huì)議后 3 個(gè)月和后 6個(gè)月萬(wàn)得全A均上漲，平均漲幅分別為 15.2%、 20.8%。行業(yè)層面，在近四次會(huì)議結(jié)束后 3 個(gè)月內(nèi)，金融地產(chǎn)板塊的房地產(chǎn)、 銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)均獲得正收益。估值上，近四次金融工作會(huì)議后，地產(chǎn)、 銀行、證券板塊 PB 會(huì)后 1 個(gè)月、3 個(gè)月幾乎均有提升。

會(huì)議內(nèi)容上，過(guò)往每次全國(guó)金融工作會(huì)議均提出金融監(jiān)管體系改革、資本市場(chǎng) 建設(shè)相關(guān)任務(wù)，且會(huì)后 5 年內(nèi)都有配套政策跟進(jìn)落實(shí)。五次全國(guó)金融工作會(huì)議 以來(lái)，我國(guó)已實(shí)現(xiàn)了國(guó)有銀行的商業(yè)化與股份制改革，監(jiān)管體系實(shí)現(xiàn)了從混業(yè) 監(jiān)管到分業(yè)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，直接融資比重大幅提升，多層次金融市場(chǎng)建設(shè)取得杰 出成就。

會(huì)議影響上，第一次會(huì)議后成立四家資產(chǎn)管理公司剝離四大行不良資產(chǎn)，改革 股票發(fā)行審核制為核準(zhǔn)制。第二次會(huì)議后成立中央?yún)R金主導(dǎo)建行、中行、工行 完成股改上市，2006 年商業(yè)銀行不良率降至 7.1%，帶動(dòng)銀行板塊上漲。第三 次會(huì)議后證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)》擴(kuò)容債市，創(chuàng)業(yè)板正式開板，此后 1 月內(nèi)證券指數(shù)上漲 12.9%。第四次會(huì)議后加強(qiáng)宏觀審慎管理，監(jiān)管同業(yè)業(yè)務(wù)、 踐行去杠桿，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范出臺(tái)前民生、興業(yè)等股份行享受到小微、同業(yè)業(yè)務(wù) 紅利，表現(xiàn)更好，規(guī)范出臺(tái)后寧波銀行、南京銀行等城商行憑借資產(chǎn)質(zhì)量與盈 利能力勝出。第五次會(huì)議后，去杠桿與防風(fēng)險(xiǎn)政策加碼，銀行擴(kuò)表受限，而零 售業(yè)務(wù)較強(qiáng)的股份行如平安銀行、招商銀行受影響較小，表現(xiàn)更優(yōu)。

會(huì)議前瞻：關(guān)注地方化債、金融服務(wù)科技創(chuàng)新等。根據(jù) 7 月 24 日政治局會(huì)議 和 10 月國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告中提到的幾項(xiàng)重要問題，考慮到政策 的延續(xù)性，我們預(yù)計(jì)第六次金融工作會(huì)議或?qū)⒅攸c(diǎn)關(guān)注：1）防范化解地方債 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；2）提升資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力。

配置建議：關(guān)注科創(chuàng)板高景氣細(xì)分與地方化債帶來(lái)的銀行、AMC 相關(guān)機(jī)會(huì)。 （1）隨著資本市場(chǎng)的支持力度加大，科創(chuàng)企業(yè)有望獲得更好成長(zhǎng)環(huán)境，關(guān)注 機(jī)械、計(jì)算機(jī)等科創(chuàng)高景氣細(xì)分。（2）地方化債，關(guān)注有望受益于化債方案落 地、資產(chǎn)質(zhì)量改善的區(qū)域性銀行，以及有望參與不良資產(chǎn)整合的 AMC。