社服行業2024年度投資策略：智能化大潮重塑服務生態，新銀發群體釋放文旅潛能.pdf

社服行業2024年度投資策略：智能化大潮重塑服務生態，新銀發群體釋放文旅潛能。1. 文旅產業：新群體、新科技賦能，關注新周期結構性機會 （1）銀發經濟：宏觀周期約束下，國內出行旅游恢復彈性邊際減弱，反映大眾理性消費觀念回歸，后階段把握消費群體代際躍遷、技術革新賦能文 旅IP運營兩大確定性趨勢帶來的內生增長：i.有錢有閑的新銀發旅游人群正處于賽道增量周期，供給出清、需求升級、渠道變革多重賽道紅利共振，關 注品牌、流量優勢構筑護城河，產品內容優質的跨界賽道玩家，受益標的：新東方；關注供應鏈布局完善，領先布局老年旅游賽道的OTA龍頭，受益 標的：攜程集團；關注新階段文旅融合趨勢下，具備低成本、高效能、可復制異地擴張能力的優質人工景區，受益標的：宋城演藝。（2）文旅產業 由資源變現轉向綜合IP 運營，AIGC、AR/VR等數字技術賦能實體場景打開元宇宙第二運營空間，后續我們仍看好數字化技術加持下，文旅IP融合持 續帶來商業新增量，關注商業模式優、運營能力強、可持續造血的新興玩家，受益標的：巨星傳奇。

2. 美麗賽道：供需兩側優化，品質升級國貨崛起

長期來看醫美行業滲透率提升、復購率依然有較大提升空間，2023 年醫美終端消費仍處于復蘇節奏、在消費需求放緩的背景下，具備新材料、新適應 癥產品的龍頭企業更受關注，新品布局驅動效應顯著，受益標的：愛美客、錦波生物、華熙生物、巨子生物、昊海生科。美妝在行業大盤增速放緩以 及日系品牌受挫背景下，行業走向產品力、品牌力底層支撐階段，關注聚焦研發與產品力，產品線梳理能力強，品牌運營能力漸趨成熟的國貨美妝品 牌。受益標的：水羊股份、福瑞達、珀萊雅。同時關注具備高研發壁壘、產品競爭力強的化妝品原料龍頭企業，受益標的：科思股份。

3. 傳統行業的智能變革：美麗、教育、餐飲、酒店

（1）美麗：AI驅動科技美學交匯，原料端重構原料研究底層邏輯。應用端，從產品推薦、虛擬試妝到化妝品個人量身定制，重塑商業模式。受益標 的：貝泰妮、美圖公司。（2）教育：受益于“雙減”政策及疫情閉校，學習機替代補習班成為K12學生的重要學習工具，海外已有多款教育產品接入 GPT-4模型，未來學習機將由傳統的硬件主導轉向強內容、強AI主導，受益標的：好未來、新東方、科大訊飛。（3）餐飲：連鎖品牌的后端工業化， 如自建央廚、第三方凈菜采買已基本搭建完成，關注前方智能機械設備在大型連鎖餐飲企業的應用，受益標的：銀都股份、海底撈、百勝中國。 （4） 酒店：二、三季度酒店行業持續高景氣，成熟集團價漲大于量升，疫情期間專注智能化升級的新興品牌量價齊升，受益標的：亞朵、華住、君亭酒店。

4. 新消費出海的投資機會：潮玩IP、電子煙

（1）潮玩IP：中國潮玩龍頭企業加速布局海外，于文化相近的東南亞地區獲初步成功，加大布局市場空間廣闊的北美地區，同時樂園、游戲、短句 等內容載體進一步蓬勃IP生命力，為公司打開遠期成長空間，受益標的：泡泡瑪特。（2）電子煙：中國從電子煙制造大國轉向電子煙出口大國，，口 味限制/市場準入等政策也將促進電子煙產品回歸替煙減害本質， 有利于行業格局優化。關注電子煙牌照齊全，上下游產業鏈覆蓋廣，海外渠道已有 耕耘的優質電子煙制造企業。受益標的：小崧股份。