龍凈環保研究報告：大氣治理龍頭企業，攜手紫金開啟儲能綠電新紀元.pdf

龍凈環保研究報告：大氣治理龍頭企業，攜手紫金開啟儲能綠電新紀元。公司是國內大氣治理龍頭，紫金入主確立“環保+新能源”雙輪驅動發展戰略。 公司深耕大氣治理行業，主營除塵、脫硫脫硝設備及工程建設，2018-2022 年公 司營收由 94.0 億元增長至 118.8 億元，CAGR 達 6.0%，歸母凈利潤維持 8 億元 上下，相對穩定。2022 年 5 月，陽光城正式將公司控股權轉交紫金礦業，公司借 力積極開拓新能源業務，打造“儲能+礦山綠電”第二增長曲線。

保障性火電&非電放量望支撐煙氣治理需求增長，非氣業務較平穩。（1）大氣治 理業務：a）為保障用電需求，我國新增煤電核準提速：據《中國電力部門低碳轉 型 2022 年進展分析》報告，2022 年及 2023Q1 中國新增核準煤電項目總核準裝 機分別達 9072/2045 萬千瓦，2021 年僅為 1855 萬千瓦，新增保障性煤電項目預 計于 2023-2024 年逐步落地，有望同步帶動煙氣治理等環保需求。b）政策鋼鐵、 水泥等非電行業煙氣治理需求加速釋放，2021-2025 年預計可貢獻市場規模 1880- 2640 億元。c）公司為煙氣治理龍頭企業，訂單獲取能力強勁，有望深度獲益。 （2）非氣業務：主要包括水資源處理、垃圾焚燒、土壤修復、危廢處置等，近年 發展平穩。

聚焦鋰電儲能完整產品技術鏈，紫金鋰礦保障充足原材料。（1）公司聚焦“儲能 電芯+儲能系統”：2022 年以來，公司分別投資建設 5GWh 磷酸鐵鋰儲能電芯項 目、與量道合作 1GWh 鋰電池儲能系統項目、與蜂巢合作 5GWH 儲能 PACK 與系 統集成項目（一期 2GWh 項目已于 2023 年 8 月底投產），上述項目全部達產后 預計可釋放約 90 億元收入空間。（2）雙碳背景下鋰電儲能行業迎來爆發式增長： 據 CNESA 統計，中國新型儲能累計投運裝機規模 2023 年有望達到 31.3GW，至 2027 年有望達到 138.4GW，4 年 GAGR 達 45.0%。（3）紫金產業鏈協同優勢明 顯：紫金鋰礦資源可為公司儲能項目建設提供穩定的原材料保障，此外，正極材 料在儲能電池中成本占比可達 40%，原料自供可一定程度降低制造成本。

礦山綠電需求旺盛，紫金自用盈利能力優越。（1）能耗雙控目標下紫金礦業積極 發力清潔能源業務，綠電需求旺盛：紫金 2022 年可再生能源使用占比約為 16%， 計劃于 2030 年實現 30%以上目標。公司與紫金深度合作，將作為運營商投資建 設紫金礦山綠電項目。經我們測算，紫金對于公司新能源裝機潛在需求量 2030 年 預計達到 9.0GW，預計可釋放約 60 億元收入空間。（2）礦山綠電項目盈利能力 優越：礦山綠電項目所發電力大部分為紫金自用，而紫金屬工況企業，工商業銷 售電價顯著高于上網基準電價，經我們測算，在自發自用比例 70%的情景下，礦 山光伏發電項目的運營毛利率可達 63%，礦山風電項目的運營毛利率可達 62%。