投資策略：大小單資金流為核心的綜合行業(yè)輪動(dòng)方案.pdf

投資策略：大小單資金流為核心的綜合行業(yè)輪動(dòng)方案。對(duì)于大小單資金流的研究而言，之前我們著重在選股層面，構(gòu)建了市場上認(rèn)可度 較高的一系列因子，如超大單關(guān)注度、大小單殘差、散戶羊群效應(yīng)等。對(duì)于選股 因子聚合至行業(yè)層面的方法，主要有兩個(gè)思考的維度：1、何種方式加權(quán)；2、因 子用原始值還是分域賦值。對(duì)此，我們嘗試了 5 種方案但是整體效果一般，所以 后續(xù)我們直接從行業(yè)本身出發(fā)構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)因子。

從行業(yè)層面出發(fā)構(gòu)建有效因子：超大單和小單

對(duì)于超大單而言，我們發(fā)現(xiàn)原始主動(dòng)超大單強(qiáng)度 2022 年之后波動(dòng)加劇，且出現(xiàn) 走平的趨勢，因子逐漸失效。針對(duì)這一現(xiàn)象，我們采取兩種方式進(jìn)行修正：1、 考慮近期強(qiáng)弱趨勢；2、考慮資金流的極端與溫和。改進(jìn)后的因子 RankICIR 從 原始 0.95 提升至 1.16，近兩年波動(dòng)和回撤較大的問題一定程度上得到了解決。 對(duì)于小單而言，我們主要改進(jìn)了行業(yè)羊群效應(yīng)因子，主要也分為兩步：1、將小 單凈流入改成非主動(dòng)小單凈流入；2、考慮行業(yè)羊群效應(yīng)的變動(dòng)，改進(jìn)后 RankICIR-0.86 提升至-1.03。 將改進(jìn)后的主動(dòng)超大單強(qiáng)度和羊群效應(yīng)等權(quán)合成效果優(yōu)異，月頻調(diào)倉下效果最 好，RankIC 為 9.28%，RankICIR 為 1.62，其邏輯可以歸納為：超大單本期強(qiáng)度較 高且不位于高位，散戶羊群效應(yīng)較低且無大幅增加。

從行業(yè)層面出發(fā)構(gòu)建有效因子：大單

對(duì)于大單強(qiáng)度而言，我們發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)之間量級(jí)存在天然的差別，導(dǎo)致橫向比較 失真，因子效果較差。因此，針對(duì)于大單，我們從行業(yè)時(shí)序構(gòu)建事件性因子，發(fā) 現(xiàn)極端突破具備一定的行業(yè)輪動(dòng)能力，周頻調(diào)倉效果最優(yōu)。除此之外，北向券商 凈流入同樣具備這一規(guī)律，將二者融合后行業(yè)輪動(dòng)效果較為優(yōu)異。