海外醫療器械行業2023年度業績剖析：手術市場強勁復蘇，設備采購需求逐漸改善.pdf

海外醫療器械行業2023年度業績剖析：手術市場強勁復蘇，設備采購需求逐漸改善。我們總結了海外主要醫療器械公司 2023 年及 4Q23 的業績情況以及海外公司對于全球和中國醫 療器械市場的展望。2023年院內診療活動逐步恢復常態，手術量回升，海外醫療器械公司的常規 業務復蘇。大部分高值耗材類公司 2023 年收入增速均提升至 10%以上。IVD 公司逐步消化新冠 業務驟減對收入增長帶來的負面影響。剔除部分一次性影響因素如 Illumina 和西門子醫療的新冠 檢測業務、飛利浦呼吸機產品的相關撥備后，大部分海外醫療設備類公司在 2023 年及 4Q23 均 實現穩健的單位數收入增長。

海外醫療器械公司普遍預期 2024 年業績增長降速，耗材增速仍高于設備。總體而言，耗材 類公司 2024 年收入增長預期略高于設備類公司。我們認為，基數原因以及積壓手術需求的 釋放使得 2023 年的全球手術市場加速增長。2024 年，隨著醫院的診療活動恢復正常，新冠 帶來的基數影響逐漸被消化，全球手術市場的增速也將回落至常態。設備采購活動的復蘇取 決于醫院財務狀況和支出預期，因此設備采購的復蘇相對于耗材將較為緩慢。但我們認為， 隨著診療及手術量回升，醫院財務狀況逐漸改善，資本支出回升，設備采購需求將逐漸恢 復。

手術市場強勁復蘇，電生理和骨科手術機器人成業績增長引擎。海外醫療器械公司心血管和 骨科業務在 2023 年均實現加速增長，公司管理層對 2024 年手術市場的持續增長看法樂觀， 普遍預計 2024 年收入將實現同比中至高單位數增長。1）海外龍頭心血管業務均實現雙位數 的快速增長，主要受益于電生理業務在全球市場的強勁增長表現。電生理前沿領域 PFA （Pulsed Field Ablation，脈沖場消融）成為競爭焦點，為業績增長帶來強勁動能。波士頓科 學 PFA 系統的商業化進展領先，2023 年電生理業務增長也最為迅猛。2）骨科手術機器人成 為骨科業務增長引擎。史賽克處于全球骨科關節手術機器人市場的領先地位。2023年，史賽 克 Mako手術機器人的裝機量、利用率持續提高，帶動公司 2023年骨科業務收入實現雙位數 增長，增速遠超強生。

醫療設備市場保持穩健增長，管理層對終端需求看法謹慎樂觀。海外巨頭 GPS（GE、飛利 浦、西門子）的設備業務增長穩健，2022 和 2023 年保持中單位數至雙位數的增長。公司管 理層對于醫院的設備采購需求持謹慎樂觀態度，普遍認為市場環境仍較疲弱，醫院的財務狀 況繼續影響醫院的采購意愿，但已開始逐步改善。GPS 預期 2024 年收入將實現同比中單位 數增長，主要來源于現有在手訂單的轉化和醫院設備采購活動的逐漸改善。

集采對于中國高值耗材市場的影響仍在持續，海外醫療設備公司期待中國市場下半年開始修 復。集采繼續成為影響中國高值耗材業務的主要因素。強生和史賽克的部分業務受到集采的 負面影響。直覺外科則表示 4Q23 中國手術情況表現強勁。總體來看，中國的手術及耗材需 求依舊強勁，但受集采沖擊，部分海外耗材類公司不再將關注焦點放在中國市場，也有個別 海外龍頭公司認為，集采對于公司的中國業務發展是機會。醫療設備類公司的管理層普遍認 為反腐的影響會在今年 2 季度或者年中逐漸消退，并期待中國市場增長回歸常態。

中國醫療器械公司 2024 年的增長預期普遍改善。我們認為，院內采購和手術需求較為剛 性。隨著行業監管常態化，2024年院內采購和手術量或將逐步復蘇，醫療設備公司和骨科公 司具備業績修復彈性。此外“十四五”配置規劃的落地以及《推動大規模設備更新和消費品 以舊換新行動方案》的執行將進一步催化醫療設備采購和更新需求的釋放。國產醫療設備龍 頭企業如邁瑞醫療、聯影醫療將有望優先獲益。人工關節集采續約有望延續此前的溫和趨 勢，預期各公司中標價差將縮小，國產龍頭企業如愛康醫療、春立醫療、威高骨科的市場份 額將繼續提升。