印尼有色金屬產業研究：資源開發的“藍海”.pdf

印尼有色金屬產業研究：資源開發的“藍海”。印尼經濟體量東盟第一，政策開放度不斷提升。近年來印尼經濟增速 中樞保持在 4%-6%區間，2022 年 GDP 總額達 1.3 萬億美元，為東盟第 一大經濟體，占東盟經濟總量的 36.37%，我們預計未來 5 年，印尼經濟 增長中樞將保持在 5%左右。2022 年，印尼人均 GDP 錄得 4788 美元， 低于泰國、馬來西亞、新加坡等東盟國家。印尼經濟第二產業比重從 1986 年的 33.7%上升至 1998 年的 45.2%，到 2008 年時達到 48%的峰值， 隨后降至 2023 年的 40.2%，呈現“去工業化”趨勢。2021 年印尼頒布 《新投資清單》，表明除非受到特別限制，否則該行業將 100%對外資開 放，與此前法規相比，《新投資清單》大幅開放了能源、電信、零售、運 輸等 245 個“優先發展行業”的外商投資限制，在重點領域放寬或取消 對外資的投資限制，部分領域對外資完全開放。

“下游化”戰略，助力印尼再工業化。制造業方面，2015 年印尼發 布《2015-2035 年國家工業發展規劃》，2023 年印尼政府啟動《2025- 2045 年國家長期發展規劃》，通過收緊上游資源品出口，擴大對下游產業 的投資，借助資源稟賦建設相關工業產業鏈，實現本地工業系統的發展。 基建方面，近年來，印尼政府將基礎建設作為優先發展目標，提出遷都計 劃并推行國家戰略項目，旨在提高印尼基建水平，為改善群島之間的連通 性，且印尼政府引入了“海運高速公路”概念，通過島嶼之間的海港連接 印尼群島以降低物流費用，基建投資空間廣闊。

印尼資源儲量豐富，自給率較高。截至 2019 年，印尼銅、鎳、鋁、 錫、黃金資源儲量豐富，其中鎳資源儲量全球排名第 1，錫資源量全球第 2，黃金資源量全球第 6，鋁和銅資源量分列第 6 和第 7。作為資源大國， 整體資源保障程度較高，銅、鋁、錫、鎳、黃金自給率均為 100%；能源 類的煤炭、天然氣自給率為 100%，石油進口依賴度較高。

坐擁世界級金銅礦，鎳、鋁冶產能快速擴張。具體細分品種來看，1） 銅：印尼銅供給豐富，2022 年銅礦產量全球排名第七，擁有全球第二大的 Grasberg 銅礦；2）鋁：中資紛紛印尼布局鋁產業，目前印尼在產電解鋁項 目 55 萬噸，總規劃建設產能超過 800 萬噸，印尼有望成為未來海外鋁供應 主要增量地；3）黃金：印尼的 Grasberg 為全球最大的已知單體金礦，且全 球十大未開發金礦中有兩座位于印尼，豐富的黃金儲備待開發；4）鎳：印尼 鎳礦產量伴隨中國新能源產業發展快速增長，政府規劃延伸產業鏈禁止鎳礦 出口，導致國內企業紛紛在印尼國內布局鎳生鐵、鎳中間品冶煉產能；5）錫： 印尼錫礦資源面臨陸地資源貧化，海底采礦難度及成本增加的問題，資源進 入枯竭期；作為全球精煉錫主要產地及全球錫第二大供應國，印尼對于錫資 源出口政策不斷收緊；6）鋅：資源匱乏，進口依賴嚴重；7）鋼鐵：粗鋼產 量持續上漲，鋼鐵市場規模持續增長。

 印尼金屬需求空間測算：根據我們測算，預計到 2030 年，印尼銅、 鋁、鋅、鋼鐵等工業金屬的消費量將分別達到 18.5 萬噸、84.4 萬噸、23.6 萬噸、4474 萬噸，2022-2030 年的需求年復合增速分別為 11.7%、 11.9%、11.7%、12%。