通信行業(yè)2024年中期投資策略：新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)代的“AI算力+國(guó)產(chǎn)替代+衛(wèi)星”革命.pdf

通信行業(yè)2024年中期投資策略：新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)代的“AI算力+國(guó)產(chǎn)替代+衛(wèi)星”革命。回顧與展望：板塊估值仍處于較低水平，聚焦“AI算力+國(guó)產(chǎn)替代+衛(wèi)星”三條核心賽道。截至2024年4月1日，通信指數(shù)上漲35.29%，在28個(gè)子行業(yè)中排名第1。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，通信行業(yè)估值的歷史平均水平為PE_TTM=42， 低于計(jì)算機(jī)（PE_TTM=61）、電子（PE_TTM=47）和傳媒（PE_TTM=43），縱向與自身歷史TTM估值對(duì)比，通信板塊估值中樞處 于歷史平均偏下水平，23年來(lái)PE_TTM=30。展望2024年，隨著全球以AI為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及國(guó)家強(qiáng)推新質(zhì)生產(chǎn)力，我 們認(rèn)為通信行業(yè)投資將圍繞“AI算力、國(guó)產(chǎn)替代、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)”三條主線展開，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商長(zhǎng)期投資價(jià)值。

2024年賽道一：以AI算力為核心，聚焦強(qiáng)Alpha高成長(zhǎng)確定性標(biāo)的

全球AI大模型快速迭代，訓(xùn)練所需算力有望持續(xù)增長(zhǎng)，加速【光模塊】代際更迭，1.6T時(shí)代提速到來(lái)，同時(shí)LPO、CPO、薄膜鈮酸 鋰、相干等新技術(shù)多線并進(jìn)，光通信長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著；AI驅(qū)動(dòng)主流計(jì)算芯片和單機(jī)柜功耗不斷增長(zhǎng)，逐步突破風(fēng)冷散熱極限，國(guó) 內(nèi)運(yùn)營(yíng)商積極推動(dòng)液冷試點(diǎn)和解耦，【液冷】迎來(lái)黃金時(shí)代；IDC朝著【AIDC】發(fā)展，同時(shí)有望帶動(dòng)【服務(wù)器】和【交換機(jī)】持續(xù) 升級(jí)迭代，長(zhǎng)期【邊緣算力】有望接力，以【運(yùn)營(yíng)商】為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)龍頭持續(xù)加大算力投資，算力產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊。

2024年賽道二：新型工業(yè)化時(shí)代，大型PLC等國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)空間廣闊

我國(guó)擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類，制造業(yè)規(guī)模連續(xù)14年居世界首位，推進(jìn)新型工業(yè)化是構(gòu)建大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的迫切需要。我 們認(rèn)為新型工業(yè)化離不開【工控自動(dòng)化】、【工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)】、【工業(yè)信息化】等賦能，其中工控自動(dòng)化是工業(yè)智造的核心環(huán)節(jié)，而 大型PLC工業(yè)軟件至關(guān)重要，我國(guó)大型PLC市場(chǎng)份額長(zhǎng)期由外資壟斷，以寶信軟件為代表的公司已推出自研國(guó)產(chǎn)大型PLC，正拉開 大型PLC國(guó)產(chǎn)替代序幕。推動(dòng)高科技領(lǐng)域自立自強(qiáng)是國(guó)家重要戰(zhàn)略，國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

2024年賽道三：工信部強(qiáng)調(diào)加大6G研發(fā)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)邁入“破繭成蝶”成長(zhǎng)期

我國(guó)【衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)】產(chǎn)業(yè)漸行漸近，展望產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為受益情況各有不同：（1）衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)：優(yōu)先受益于衛(wèi)星發(fā)射 增量需求，關(guān)注衛(wèi)星載荷供應(yīng)商、衛(wèi)星平臺(tái)零部件供應(yīng)商；（2）衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)：關(guān)注發(fā)射資源分配、發(fā)射節(jié)奏及技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的 產(chǎn)業(yè)催化；（3）地面設(shè)備環(huán)節(jié)：關(guān)注高價(jià)值量核心網(wǎng)建設(shè)各環(huán)節(jié)，以及終端市場(chǎng)；（4）衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)：星網(wǎng)、垣信分別牽頭星網(wǎng)、 G60，雙線共進(jìn)，有望快速構(gòu)建衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)。