汽車行業(yè)長期投資邏輯專題研究：出海、分紅及拓成長空間的公司，具備長線長投機會.pdf

汽車行業(yè)長期投資邏輯專題研究：出海、分紅及拓成長空間的公司，具備長線長投機會。尋找行業(yè)長線長投機會。國務院于4月12日印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本 市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，明確提出“建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適 配長期投資的基礎制度”，鼓勵和引導中長期資金入市，培育長期投資、價值投資 的市場生態(tài)。汽車工業(yè)是中國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，隨著全球及中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬 勃發(fā)展，近年來汽車行業(yè)涌現(xiàn)出一批在全球范圍內(nèi)具備核心競爭力的整車及零部件 公司，具備較高的長期投資價值。另外，具備長期穩(wěn)定分紅及長期成長空間的公司 也具備中長期投資價值。

優(yōu)質(zhì)整車及零部件出海，海外空間較大，將提升回報率。商用車出海，市場份額向 龍頭集中，包括客車及重卡等。中國客車企業(yè)持續(xù)深耕海外市場，2022年中國新能 源客車產(chǎn)銷量占全球比例超過95%，2023年中國客車出口銷量CR5/CR10所占份 額分別達75.4%/96.3%，宇通客車是中國客車出口龍頭。從銷量占比看，2017年重 卡出口量占行業(yè)銷量比例僅為6.2%，2023年提升至30.3%。2017-2023年中國重 汽集團在重卡出口市場的市占率維持在50%左右，大幅領先于其他車企。新能源乘 用車2023年亞洲除中國其他地區(qū)新能源滲透率僅為2.8%，歐洲滲透率18.5%，北 美為8.3%，南半球國家總體滲透率為2.0%，新能源乘用車出海仍有較大增長空 間。出海成為國內(nèi)零部件公司尋求發(fā)展空間的重要途徑，在全球車企降成本的背景 下，預計零部件出海仍將是大勢所趨，且預計海外市場有望提升公司回報率。

選擇具備持續(xù)穩(wěn)定分紅的公司。2023年整車企業(yè)中，宇通客車的股利支付率達 182.8%，其次是一汽解放、中國重汽、江鈴汽車、比亞迪、上汽集團、長安汽車 等；零部件該指標比較高的主要是岱美股份、東睦股份、福耀玻璃、威孚高科、廣 東鴻圖、濰柴動力。從未分配利潤、股權自由現(xiàn)金流等指標分析，整車中宇通客 車、比亞迪、上汽集團、長安汽車等具備持續(xù)分紅能力；零部件中濰柴動力、華域 汽車、福耀玻璃、銀輪股份、岱美股份等具備持續(xù)分紅能力。

優(yōu)質(zhì)零部件公司拓展中長期成長空間。在國內(nèi)新能源乘用車市場增速放緩、競爭加 劇的背景下，部分競爭力較強的國內(nèi)零部件公司通過切入優(yōu)質(zhì)賽道、拓寬產(chǎn)品線及 客戶群以及布局新領域等途徑持續(xù)開拓長期成長空間，有望在激烈的行業(yè)競爭中脫 穎而出，具備較高的長期增長潛力。