2024年夏季行業比較策略之估值和資金篇：低估的A股資產吸引長期資金入市.pdf

2024年夏季行業比較策略之估值和資金篇：低估的A股資產吸引長期資金入市。整體市場估值：滬深300股息率仍高于無風險利率, A股估值處于低位具有相對吸引力 。 1）截至2024年6月14日，滬深300股息率為3.45%，高于同期十年期國債收益率（2.26%）和4月銀行理財產品平均 預期年化收益率（2.6%），也高于當前3年和5年期定存利率（分別為1.3%和3.0%）；2）股債性價比角度，當前全 A股權風險溢價處于歷史均值一倍標準差以上，但海外流動性仍壓制AH股估值修復，其中中證500、國證2000、創 業板指以及港股中的恒生科技指數PB和PE歷史分位數均處于20%以下；3）破凈占比（13%）、PE<10倍占比 （4%）、股價低于5元占比（2%）均處于歷史較低位置。

行業估值： 高股息行業依然不貴。 1）當前PE和PB均處于歷史20%分位以下行業：銀行、電力設備、交運、紡服、建筑、環保、中藥、醫療服務等；2） 股息率高于4%的行業有：銀行、煤炭、石油石化、航運港口、通信服務、非金屬材料、能源金屬、廣告營銷、煉化 及貿易、水泥、服裝家紡等；3）銀行、地產和商貿零售破凈個股數量占比依然處于歷史高位，電視廣播、其他家電、 汽車服務、地產開發、房屋建設、專業工程、貿易、互聯網電商等行業破凈個股增加，除了銀行各行業PE<10倍的 個股占比沒有破凈占比來得突出顯著，軍工電子、軌交設備、自動化設備、裝修裝飾、體育和生物制品行業PE<10 個股數量占比有所增加。

整體市場資金：縮量交易，但外資結構性增配+ AH公司回購意愿增強。 1）近期A股兩市成交額回落至2021年以來低位；2）24Q2權益類公募基金發行繼續走弱，凈贖回壓力邊際緩和；3） 24Q1北向資金和QFII的A股持倉經歷三個季度下滑后邊際回升，以QFII口徑測算，歐洲和中東部分國家對A股逆勢加 倉。而根據美國財政部披露的對外國實體公司股票購買額來看，疫情期間美國系統性減配亞洲資產，但2023年開始 顯著增配日本，2024年初增配印度明顯，也有所增配中國資產；4）AH公司回購意愿增強：2024上半年A股回購額 有望接近2023全年水平；港股方面，南向資金和公司回購均明顯增加。