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煤炭行業(yè)專題報告：俄羅斯，量價視角分析俄煤流向。俄煤資源儲量豐富，但產(chǎn)量規(guī)模相對穩(wěn)定。截至2020年，俄煤探明儲量1622億噸，位居全球第二，褐煤+一般煙煤儲量約 占75.9%。2018-2023年間俄羅斯煤炭產(chǎn)量CAGR為-0.1%，2024年1-4月俄羅 斯煤及褐煤產(chǎn)量累計為1.44億噸，較上年同期僅增長0.3%。根據(jù)2020年俄總理 簽署的《俄羅斯聯(lián)邦2035年前煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，俄煤開采量計劃從2018年 的4.39億噸提升到2035年的4.85億噸（CAGR為0.6%），結(jié)合當(dāng)前俄煤產(chǎn)量水 平，2023-2035年間俄煤產(chǎn)量CAGR需達(dá)到1%，產(chǎn)量提升目標(biāo)或難按計劃實現(xiàn)。

俄煤出口重心轉(zhuǎn)向亞太，2024年始出口下滑或已成趨勢

近年來，俄國內(nèi)煤炭消耗量呈下降趨勢，2012-2022年俄煤消費(fèi)量CAGR為-2.5%， 在俄煤產(chǎn)量保持相對平穩(wěn)的情況下，俄煤產(chǎn)量或主要通過出口的方式消納。而隨 著歐洲國家“去煤化”快速推進(jìn)，俄煤出口逐漸由歐洲轉(zhuǎn)向中國和印度，2022 年俄羅斯煤炭出口至中國占比達(dá)到33.4%，中國超過歐洲成為俄羅斯煤炭第一大 進(jìn)口國，出口至印度占比亦從2021年的2.8%大幅提升至6.9%。2024年以來， 俄對國際煤炭市場的供應(yīng)出現(xiàn)下滑，2024年1-5月俄羅斯煤炭出口量為0.81億 噸，同比-10.6%；2024年始中國進(jìn)口俄煤增速亦由正轉(zhuǎn)負(fù)，2024年1-5月中國 進(jìn)口俄煤同比-11.5%，中國進(jìn)口俄煤占比從2023年的21.5%下滑至17.6%。

“量-價”視角：中國進(jìn)口俄煤數(shù)量或難有高增長

煤炭產(chǎn)量：2021年以來俄煤產(chǎn)量雖有恢復(fù)，但反彈力度未及預(yù)期，2024年1-4 月俄煤產(chǎn)量1.44億噸，同比僅+0.35%，2024Q1俄羅斯煤炭企業(yè)利潤腰斬，煤企 盈利下滑或是煤炭產(chǎn)量無增量的主因，而近年來俄羅斯各煤種生產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，預(yù) 計俄對外出口各煤種數(shù)量亦將保持穩(wěn)定；鐵路運(yùn)量：2023年俄鐵路煤炭裝載運(yùn) 輸量累計3.5億噸，同比-1.2%，鐵路向港口發(fā)運(yùn)煤炭1.8億噸，其中通過遠(yuǎn)東港 口出口煤炭9420萬噸，同比增長0.8%，通過西北港口出口煤炭5580萬噸，同 比增長4.5%，通過南方港口出口煤炭3000萬噸，俄鐵路運(yùn)往遠(yuǎn)東港口的貨物增 幅相對較小，或是受到俄羅斯東部運(yùn)力限制的結(jié)果，亦表明俄煤向中國等亞洲地 區(qū)出口短期或難有明顯增量；分流數(shù)量：近年來印度進(jìn)口俄非煉焦煤及煉焦煤比 重皆有所提升，未來印度進(jìn)口需求有望持續(xù)增長，在俄煤運(yùn)力有限的情況下，印 度將分流更多俄煤出口份額，尤其煉焦煤的分流效應(yīng)或更加明顯；出口價格：自 2023年10月1日至今，俄煤炭出口關(guān)稅政策歷經(jīng)多次變化，煤炭出口關(guān)稅致進(jìn) 口成本提高，亦將進(jìn)一步抑制進(jìn)口商進(jìn)口意愿。