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中概互聯網2024年中期投資策略：核心資產的再次修復。港股互聯網愈來愈重視股東回報。近年港股互聯網公司通過增加回購、分紅力度不斷改善股東回報，其中騰訊宣布今年回購超 1000 億港元，同時24Q2 騰訊回購達375億港元，相較 24Q1 有明顯提升；阿里巴巴 2024 財年回購了125 億美元；美團宣布新回購計劃，不時在公開市場回購總金額不超過 20 億美元股份，快手公告計劃自2024年股東大會結束后開始，未來 36 個月內回購金額不超過160 億港元的股票。

交易面上港股互聯網具備較強空頭回補動能。而交易面上，港股互聯網未平倉賣空比例仍處于較高水位，具備空頭回補動能，如騰訊未平倉賣空比例6 月份在0.6%附近波動，為今年以來較高水位。美團未平倉賣空比例總體在1%附近波動，6 月11日約為1.25%。快手未平倉賣空比例 6 月 11 日約為 2.23%。

港股互聯網基本面好轉，用戶更加重視性價比：1）本地生活：消費力好于市場預期。根據美團生活服務線上消費數據，2024 春節本地生活“吃喝玩樂”日均消費規模同比增長 36％，較 2019 年同期增長超 155％。另一方面也更注重性價比，更傾向于通過美團此類平臺尋找在線折扣渠道；2）在線旅游：隨著用戶消費逐步發生結構性變化，即從商品消費向服務消費轉變，國內 OTA 賽道景氣度相對向好，我們預測下半年行業競爭格局仍保持“攜程+同程”兩超多強的局面，而龍頭攜程利潤率相對穩健；3）廣告：根據 QuestMobile 數據，2024 年中國互聯網廣告市場預期同比增長10%，持續復蘇。互聯網頭部平臺得益于廣告效果提升與人工智能優化，增速優于行業水平；4）電商：平臺在上半年通過費用減免、補貼、自動跟價等形式，匹配用戶性價比需求，下半年，我們預計行業整體營收保持中高單位數增速，其中抖音、拼多多、快手等平臺仍維持相對增長優勢。