宏觀專題：2024年中期海外環境展望.pdf

宏觀專題：2024年中期海外環境展望。2024年上半年，全球經濟趨于穩定，OECD、IMF、世界銀行、Conference Board均上調對2024年全球經 濟的預期，分別由前值的2.7%、3.1%、2.4%、2.5%提升至3.1%、 3.2%、2.6%、3.1%。全球經濟表現好于 預期存在一系列背景：一是海外通脹壓力緩解支撐消費；二是制造業庫存周期呈企穩并有邊際復蘇跡象，帶動 全球貿易呈擴張特征，世行預計2024年全球貿易量增長2.5%（去年0.1%）；三是主要經濟體金融條件較2023 年放松緩解利率敏感型部門壓力；四是財政赤字雖然沒有進一步擴張但仍然保持高位。從結構來看，中美經濟 增速偏高是全球經濟韌性的主要驅動力；歐洲和日本增長中樞偏低。新興市場變化不大，世行口徑下除中國外 的新興和發展中經濟體（EMDE國家）預期年度增長率為3.5%（去年3.4%）。

從 2024 年上半年的海外主要經濟體的情況來看，一則勞動力市場韌性疊加通脹回落帶動居民實際收入回升， 消費支出超預期增長，美、歐、英居民實際收入同比增速均已轉正，對應服務業PMI回到50枯榮線之上；日 本實際收入同比雖仍為負值但持續回升。

二則制造業庫存周期呈企穩并有邊際復蘇跡象，帶動全球貿易呈擴張特征，世行預計 2024 年全球貿易量增長 2.5%（去年0.1%）。美國方面，制造業底部企穩并初顯復蘇跡象，制造業庫存同比增速由負轉正，新訂單亦小 幅回暖，歐元區出口訂單景氣度雖仍處于低位但已自年初開始底部回升，對應美、歐、英、日制造業PMI由收 縮區間逐步恢復至擴張區間。

三則，主要經濟體金融條件較2023年放松，美歐央行貨幣政策的焦點從2023年的還要加息幾次轉變為對降息 節奏和時點的討論，帶動美、歐、英銀行借貸標準亦由緊轉松，緩解利率敏感型部門壓力。

四則，財政赤字并沒有因經濟韌性而收縮，依然保持偏高位狀態，沒有對經濟帶來收縮效應。關于美國財政赤 字持續擴張的原因，在前期報告《美國財政可持續性探討及其對資產的影響》中，我們有詳細探討。