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基礎化工行業專題研究報告：漲價品種表現亮眼，看好優質龍頭的長期成長。隨著需求端開始回暖，化工板塊2024年上半年業績呈現出逐季改善的趨勢。在化工企業開啟擴產周期后，部分 子行業供需承壓進入周期下行階段，導致企業端盈利能力階段性回落，今年上半年開始整體板塊業績開始從底部向上 修復。2024 年上半年化工行業整體實現營業收入3.3萬億元，同比基本持平；歸母凈利潤1156億元，同比下滑1%。 2024 年 2 季度化工整體業績環比修復較為明顯，單季度化工行業整體實現營業收入1.71萬億元，同比增長0.2%，環 比增長5%；歸母凈利潤601億元，同比增長5%，環比增長8.3%。

從各細分子行業來看，2024年上半年收入和利潤增速較高的行業有合成革和輪胎等行業，2024年2季度表現較 好的有合成革、復合肥、氮肥等。2024年上半年盈利能力提升明顯的行業有合成革、炭黑和輪胎，下滑顯著的有鉀肥、 玻纖和農藥等。2024年2季度盈利能力有明顯提升的行業主要是氯堿和磷化工等，下滑明顯的行業仍然是化肥和農藥 板塊。表現較好的行業如輪胎和合成革等主要得益于供需端的改善，需求端隨著國內消費逐漸回暖疊加海外出口需求 向好，輪胎和合成革的需求均實現了較好修復，供給方面國產輪胎企業憑借性價比優勢搶占全球市場，合成革企業則 通過深化品牌合作綁定眾多國際大客戶實現增長。

從企業端的股價和業績表現來看，漲價品種關注度仍然較高且漲幅靠前，炭黑、涂料和其他化學制品等行業企業 的業績增長顯著。在周期板塊承壓的背景下，具備漲價能力的品種較為稀缺，今年上半年關注度最高的漲價品種為TMA， 漲價原因主要在于隨著海外產能持續退出后行業出口需求向好，疊加行業呈現高度集中的寡頭格局，共同推動價格大 幅向上，其中受益最為明顯的是正丹股份和百川股份。

龍頭企業的業績雖然跟隨所處行業景氣度的切換而出現分化，但具備成本優勢的龍頭還是彰顯了業績韌性。受需 求支撐偏弱和化工產品價格底部震蕩的影響，萬華化學和揚農化工兩家企業2024年上半年業績有所回落，歸母凈利 潤同比分別下滑4.6%、32.1%。華魯恒升和龍佰集團的業績修復則較為明顯，2024年上半年歸母凈利潤增速由負轉正， 分別為30.1%、36.4%。我國輪胎龍頭企業賽輪輪胎在行業高景氣的時候展現出較強的業績彈性，2024 年上半年延續 了高增長的態勢，凈利潤同比增速達到105.8%。