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銀行業2024年中報綜述：業績如期平穩，聚焦高股息、高撥備的優質銀行。中報上市銀行營收符合前期判斷，盡管短期承壓但并不會出現大起大落，同時利潤增速轉正也好于預期： 1H24上市銀行營收同比下 滑2%（1Q24為下滑1.8%），歸母凈利潤同比增長0.4%（1Q24為下滑0.6%）。盡管“不唯增量論下”規模增速放緩對營收貢獻有 所減弱，但主動壓降低效資產助力息差降幅收窄，利息凈收入表現平穩，撥備反哺也支撐利潤增速轉正。個股業績表現符合“城農商 行領跑、國有行底部回升、股份行低基數下同比轉正”的判斷，杭州、常熟、齊魯、蘇農、瑞豐、蘇州等維持10%以上的業績增速， 農行、興業業績增速由負轉正也好于預期。

平滑投放下信貸增速放緩但并未失速，結構優化是短期聚焦主線。2Q24上市銀行貸款增速9.3%，較1Q24放緩0.7pct，既有弱需求 的客觀約束，也有各銀行主動收縮低效資產投放的考慮。各類銀行中國有行增速環比下降約1pct至10.7%，股份行保持約4.4%的低 速增長，城農商行規模擴張相對高景氣，成都、寧波、江蘇、杭州、蘇州、常熟等領跑行業。結構上，涉政及制造業仍是主要方向， 政策引導下各銀行也適度加大對地產傾斜力度，零售端承壓明顯，按揭需求低迷疊加各銀行收斂消費貸、經營貸風險偏好都有擾動。 負債端，受規范“手工補息”及精細化管理影響，2Q24上市銀行存款增速季度環比下降3.6pct至4.3%，其中國有行、股份行放緩更 為明顯；城農商行保持相對平穩增長，預計也與部分存款回流有關。

息差邊際平穩符合預期，存款成本改善紅利兌現是主因。測算1H24凈息差1.63%，僅較1Q24下降1bp、較2023年已下降13bps。資 產定價下行雖繼續拖累息差（測算1H24貸款收益率較2H23收窄19bps），但積極之處在于負債成本已在同步改善對沖（1H24存款 成本較2H23下降9bps）。展望后續，資產收益率下行的外生擾動短期無法扭轉，但當前政策環境高度重視呵護銀行業息差（保障讓 利實體持續性、不發生系統性金融危機），預計負債端改善措施也將會同步落地支撐。綜合考慮重定價、潛在的按揭利率調整、存款 到期置換、手工補息等影響后，預計2024年上市銀行息差同比將下降14bps至約1.62%、2025年還將同比下降約10bps、2026年有 望同比企穩。在此背景下，相較于被動消化降息，資產端更聚焦實體、信貸穩步景氣增長、靈活擺布資產結構來實現“量增價穩”的 銀行，其息差更有競爭力。

行業整體資產質量保持平穩，受地產和零售影響不良生成率預期內抬升，但主動核銷處置助力資產質量平穩過渡。2Q24上市銀行不 良率約1.24%，1H24年化加回核銷回收后不良生成率平穩約0.57%，主要得益于國有行前期更嚴格認定下不良生成保持平穩（僅約 0.5%）。相較之下，股份行不良生成率維持高位超1%，地產及零售風險生成是主要影響；城農商行不良生成率分別約0.6%/0.5%， 較此前低位有所抬升，主要與部分中小企業經營壓力上升有關。但相對積極的是，房地產不良率自2020年以來首現回落（較年初下 降28bps至4.01%），增量風險暴露或接近尾聲。此外，中報銀行撥貸比多有回落，一方面和主動加大核銷處置有關，另一方面也因 信用成本計提力度下降、對撥備的補充有所弱化。在銀行營收有望筑底但難言快速改善 、不良生成擾動仍存的背景下，撥備蓄水池的 厚度決定銀行可以平穩業績釋放的空間 。重點關注高撥貸比、低不良生成的銀行，這類銀行能夠在相對少動用核銷的情況下不良指標 維持低位 ，實現資產質量將持續好于同業，也才能賦予穩健的業績成長預期。