股票因子的風(fēng)險(xiǎn)~收益權(quán)衡關(guān)系.pdf
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股票因子的風(fēng)險(xiǎn)~收益權(quán)衡關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡關(guān)系的估計(jì)。 本文采用了條件單因子模型和雙因子模型,依據(jù) Fama 和 French 的 多因子模型進(jìn)行實(shí)證測(cè)試。單變量回歸結(jié)果顯示,盈利能力(???)和 投資(???)因子存在顯著的正風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡,而其他因子則未顯著相 關(guān)。通過雙變量回歸,驗(yàn)證了兩因子 ICAPM 的有效性,發(fā)現(xiàn)因子的條 件方差比與市場(chǎng)因子的協(xié)方差更為重要。
風(fēng)險(xiǎn)-收益的正權(quán)衡關(guān)系在國(guó)際市場(chǎng)是否成立? 在國(guó)際股票市場(chǎng)(1990 至 2016 年)中考察了因子風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡, 結(jié)果表明與盈利能力和投資因子相關(guān)的正權(quán)衡關(guān)系在國(guó)際市場(chǎng)中較弱, 但在北美和歐洲市場(chǎng)中仍有一些證據(jù)支持這種權(quán)衡。另一方面,在大多 數(shù)情況下市場(chǎng)因子的協(xié)方差無助于預(yù)測(cè)因子風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),這與雙因子 ICAPM 不一致。
因子收益的樣本外可預(yù)測(cè)性和經(jīng)濟(jì)意義。 文中提出了一種基于因子風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的動(dòng)態(tài)交易策略,結(jié)果顯示,交 易策略的夏普比率超過被動(dòng)策略,表明因子擇時(shí)能為投資者帶來超額收 益。尤其是盈利和投資因子在樣本外具有顯著的預(yù)測(cè)能力,年化夏普比 率均高于 1,而傳統(tǒng)的被動(dòng)策略僅為 0.69。其他動(dòng)態(tài)策略的效用增益在 大多數(shù)情況下超過 3.5%。
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