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航運業專題報告：全球航運，產業重塑，航路新啟。從“全球化”到“區域化”，供應鏈分工和協作為全球貨量提供增長潛能。 全球航運市場的演變和發展與世界經濟和國際貿易緊密相連，彼此相互影 響、相互促進。集裝箱運輸（集運）作為國際貿易中不可或缺的運輸方式， 大幅提升了貨物運輸效率，降低了國際運輸成本。反之，全球貿易的擴張也 推動了集運市場的快速增長。集運公司為應對不同的貿易需求推動了航線的 調整，而航運線路的優化則提升了國際貿易的流動性和效率。中美貿易摩擦、 新冠疫情和地緣沖突暴露了全球供應鏈的脆弱性，促使供應鏈的區域化和本 地化。區域內的供應鏈協作和深化增加了原材料、半成品和成品在區域內的 流通，為全球集運貨量提供增長潛能。相比遠洋市場的單一性，我們更看好 區域市場和新興市場航線的增長潛力。

產業轉移并非單一事件的結果，是經濟周期、政治因素和事件性的共同推動。 從國際貿易發展的歷史進程我們不難發現，產業轉移早在 2008 年金融危機 之后就已經開始，而中美貿易摩擦和新冠疫情加速了這一進程。1）：產業轉 移 1.0：08 年金融危機后，許多跨國公司為了維持利潤率，選擇將勞動密集 型產業轉移到勞動力成本更低的東南亞國家。2）產業轉移 2.0：2017 年以 來的中美貿易摩擦加速了更多行業從中國轉向東南亞以緩解關稅壓力。3） 產業轉移 3.0：2020 年新冠疫情暴露了全球供應鏈的脆弱性，更多的生產轉 向區域化或本地化，以降低全球運輸和物流中斷的風險。以上產業轉移進程 表明，全球供應鏈布局的調整并非單一事件的結果，而是全球經濟周期、政 治因素和黑天鵝事件的共同推動。

拉丁美洲、中東和非洲成為除東南亞以外的新目的地。 疫情促使企業加速將生產線轉移至東南亞，以減少對單一國家的依賴；同時， 進一步布局拉丁美洲、中東和非洲。這一趨勢受到了供應鏈多元化需求、低 勞動力成本、基礎設施投資、資源豐富性以及各國政府政策支持的推動。拉 丁美洲/中東/非洲日益成為除東南亞以外，全球產業轉移的新目的地，承接 了部分勞動密集型制造業、資源開發和技術型產業的轉移。這不僅有助于分 散全球供應鏈的風險，也為這些新興市場帶來了經濟發展的新機遇。

航運市場：貿易摩擦深化全球供應鏈的復雜性和分散性，貨量不降反增。 全球貨運量在經濟周期的波動中展現出顯著的韌性，這主要得益于全球貿易 網絡的復雜性和供應鏈的廣泛布局。盡管受到諸如金融危機、貿易摩擦、新 冠疫情和地緣沖突等沖擊，全球貨運量往往能夠較快恢復，原因在于國際貿 易的多樣化和區域內外市場的互補性。同時，新興市場的經濟增長和貿易活 動也在一定程度上彌補了中美貿易摩擦帶來的負面影響，2017-2019 年全球 集運貨量同比仍保持 7.6%/3.8%/2.5%的增長。