證券行業(yè)研究報告：本輪增量政策中非銀行業(yè)的配置邏輯.pdf

證券行業(yè)研究報告：本輪增量政策中非銀行業(yè)的配置邏輯。證券：證券行業(yè)迎來情緒面、政策面、基本面三重共振，并具備周期性基本面二次驅(qū)動效應(yīng)。本輪行情類似2014年行情， 均為經(jīng)濟(jì)修復(fù)周期+一攬子增量政策護(hù)航；走勢上或演繹三階段，政策相關(guān)度和估值為個股表現(xiàn)的核心影響因素。當(dāng)前券商 板塊PB估值位于近10年33.27%分位數(shù)水平，估值仍有向上空間。

保險：“924行情”前保險行業(yè)已有較好表現(xiàn)，主要由銀保渠道報行合一、預(yù)定利率下調(diào)等負(fù)債端政策支撐，該階段中財險 業(yè)務(wù)占比較高的標(biāo)的表現(xiàn)更好。該輪行情下保險行業(yè)利好將切換至投資端收益高增，純壽險、高彈性標(biāo)的更加受益。上市保 險當(dāng)前PEV估值平均為0.59，處于近5年54.72%的分位數(shù)水平，距離高點向上仍有66.70%的提升空間。

多元金融：金融板塊涉及租賃、信托、金控、期貨等多行業(yè)，整體板塊走勢與地產(chǎn)周期合資本市場改革相關(guān)度較高，大級 別行情中領(lǐng)漲個股多與當(dāng)時的主題投資有關(guān)。當(dāng)前多元金融板塊PB估值位于位于近10年35.81%分位數(shù)水平，仍處于歷史低 位。

金融科技：風(fēng)險金融科技板塊主要由資本市場表現(xiàn)帶動，而科技屬性差異帶來標(biāo)的階段性分化。該輪行情中板塊估值抬升 較快，當(dāng)前PE（剔負(fù)）估值為位于近5年80.78%分位數(shù)水平，較行情啟動前已提升88.54%，距離近5年最大值還有40.82%的 空間。