2025年年度策略報告：坐看云起，勝在今朝.pdf

2025年年度策略報告：坐看云起，勝在今朝。2021 年以來，經過 3 年調整，A 股市場調整時間或較為充分。2024 年 2 月和 9 月上證 指數形成“w 底”結構，進一步夯實市場底部基礎。“924”以來，利好政策密集出臺， 資金流入，情緒提升，展望 2025 年，我們認為“坐看云起”時刻已至，以上證 50 為 例，有望挑戰此前跌幅 0.5-0.618 分位數。風格方向，大小盤或均衡，成長有望相對占 優，周期風格預期同樣有不俗表現。行業方面，基于 3D 行業年度策略打分，“新半軍” 和順周期相對靠前。主題投資方面，關注并購重組、華為產業鏈和化債“三條主線”。

大勢研判：三步走勢仍可期，低位確認再上行。 綜合考慮政策、外部形勢、經濟、資金、情緒和估值六大維度，我們對市場保持 偏樂觀的觀點。展望后市，A 股市場有望復制 92-93 年日經 225“快速上漲-震蕩 整固-再度拉升”三段式走勢，本輪行情或可類比 08-09 年“四萬億”牛市，上證 50 有望挑戰此前跌幅 0.5-0.618 分位數。

風格輪動：大盤小盤或均衡，成長周期望占優。 1）大小盤風格：“規模風格差異指標”曲線預計在 2025 年先升后降，整體位于中 高位小幅波動。暗示小盤風格或率先占優，隨后大小盤風格偏均衡，較難出現極 端偏大或偏小的情況。 2）成長價值風格：“估值風格差異指標”曲線預計在 2025 年先升后平。暗示上半 年成長風格有望占優，下半年成長/價值走向均衡。 3）周期/消費/成長/金融/穩定以及紅利風格展望：描繪五大中信行業和紅利風格分 別對應的宏觀友好度評分指標在 2025 年的預計走勢，相對看好成長、周期風格。

行業比較：“新半軍”值得關注，順周期不容忽視。 3D 行業年度配置策略以打分排名的客觀形式，從宏觀與風格狀態、中長期景氣度 趨勢、中長期相對估值水平三個基本面維度綜合評估中信一級行業年度配置價值， 預測超額收益高低。三大維度外，新版本的 3D 行業年度配置策略綜合考慮浙商 研究所各行業團隊的看法，并自上而下運用產能周期、庫存周期進行驗證，同時 納入特朗普交易驅動因素。綜合排名前十的行業包括電新、軍工、有色、機械、 化工、通信、電子、建材、地產、計算機。 

主題投資：并購重組是核心，華為化債要重視。 1）并購重組：政策端頻頻發力，支持上市公司并購重組。關注券商、央國企和科 技三條線索。 2）華為產業鏈：美國大選塵埃落地，特朗普交易熱度回升，科技封鎖或“箭在弦 上”，關注消費電子、算力、汽車和投資四條線索 3）化債：本輪化債規模符合預期，To G、AMC、城投有望受益。