A股三季報分析：需求仍待回暖，核心資產(chǎn)指數(shù)業(yè)績有望修復.pdf

A股三季報分析：需求仍待回暖，核心資產(chǎn)指數(shù)業(yè)績有望修復。A 股整體業(yè)績?nèi)匀怀袎旱糠种笜顺霈F(xiàn)改善跡象。A 股上市公 司完成三季報披露，全部 A 股營收、歸母凈利潤增速仍延續(xù)此 前回落勢頭，個股前三季度歸母凈利潤同比負增長占比創(chuàng)歷次 報告期新高。剔除金融及中石油中石化后的 A 股 ROE 總體依然 延續(xù)下滑，主要源于凈利率以及資產(chǎn)負債率的下降。多數(shù)主要 寬基指數(shù)前三季度營收增長遇阻，核心指數(shù)凈利潤增速強于中 小盤指數(shù)。大盤成長指數(shù) ROE、營業(yè)現(xiàn)金比率等指標呈現(xiàn)恢復 態(tài)勢。央企連續(xù)多個季度歸母凈利潤表現(xiàn)好于國企及民企，民 營上市公司去杠桿進程進一步深化，但凈利率持續(xù)下滑。 從行業(yè)看，第三季度營收、歸母凈利潤正增長的行業(yè)均為 13 個，占比均創(chuàng) 2021 年以來新低，但電子、非銀行業(yè)三季報業(yè) 績相對亮眼。行業(yè) ROE 方面，多數(shù)消費行業(yè) ROE 增長邊際放 緩；部分上游周期行業(yè) ROE 邊際改善；傳統(tǒng)行業(yè) ROE 延續(xù)弱勢 運行或邊際放緩；非銀、農(nóng)業(yè) ROE 行業(yè)排名較過往顯著提升， 但需要關(guān)注后續(xù)是否具備持續(xù)性。 總體上，A 股上市公司營收與利潤尚未明顯改善，結(jié)合多數(shù)行 業(yè)處于主動去庫或被動補庫階段，反映供給端強于需求端仍是 當前我國經(jīng)濟恢復的主要矛盾之一，提振內(nèi)外需或成為改善現(xiàn) 存堵點的重要抓手，政策端仍需加力進而實現(xiàn)以進促穩(wěn)。

A 股核心資產(chǎn)指數(shù)業(yè)績有望修復。結(jié)合宏觀政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向 以及監(jiān)管層對我國資本市場的重視程度逐步提升，在“扶優(yōu)限 劣”的政策引導下，我們更加偏向 A 股核心資產(chǎn)指數(shù)業(yè)績有望 逐步回穩(wěn)。行業(yè)方面，我們認為科技、電力、環(huán)保、傳媒、建 材、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、化工、能源資源等相關(guān)行業(yè)后續(xù)經(jīng)營狀況有 望好轉(zhuǎn)。