2025年傳媒互聯網行業策略：重視AI應用落地機會，把握景氣新娛樂賽道.pdf

2025年傳媒互聯網行業策略：重視AI應用落地機會，把握景氣新娛樂賽道。展望2025年，我們重點看好以下三個方向：1、AI應用從邏輯走向落地，2025年值得重點關注。C端應用方面，用戶滲透率穩步提升，我們統計全球、國內、國內出海的AI網站瀏覽量、AI APP月活躍數據均呈現月度環比增 長態勢。以Duolingo為代表的C端應用在AI技術、產品、商業化方面取得了平衡，推動了用戶及業績的增長。B端方面，營銷領域，更精準的投放、更具確定性的回收及AIGC生成 廣告素材直接且有效的推動了AppLovin、Meta、匯量科技等廣告營銷企業業績超出市場預期；2B/G服務領域，Palantir、Salesforce等行業巨頭，在產品及服務中加入AI功能，加速 了訂單及業績的增長。展望未來，我們仍然堅定看好AI應用進一步落地，未來在AI情感陪伴和AI玩具方面將有望率先在C端落地，根據Sensor Tower數據，虛擬聊天、情感陪伴類 的應用Character.AI、Talkie、Linky、Crushon AI等用戶規模持續增長，且已跑通商業化模式。AI玩具是傳媒中C端應用的一個重要方向，比營銷等toB服務更直觀易跟蹤，AI會對 玩具產業的品牌、渠道及IP格局帶來變化，進而帶來投資機會。投資標的上，AI營銷板塊建議關注匯量科技、藍色光標、利歐股份、易點天下等。AI玩具相關標的包括上海電影、 奧飛娛樂、湯姆貓、實豐文化等，其他AI應用標的推薦：昆侖萬維、焦點科技、萬興科技、潤達醫療、美圖等。

2、短劇、谷子等消費有望維持高景氣。1）免費短劇模式的興起一方面提升短劇在網絡視頻用戶的滲透率，另一方面也有望延長短劇的生命周期，利于內容創作者節省投流支出、 獲得更多分賬收入。頭部海外短劇平臺流水如預期快速增長，八家海外主要短劇平臺2024年1-11月合計凈流水為6.1億美元，而2023全年為5464萬美元。展望2025年，我們認為國 內和海外短劇市場規模都有望繼續增長，在免費短劇和短劇精品化趨勢下，版權方的重要性也在提升。推薦：中文在線、昆侖萬維；建議關注映宇宙、因賽集團等。2）我們認為 谷子經濟的興起并非一個偶然現象，其底層推動力是A世代在消費決策中扮演更重要角色。我們認為未來十年里，隨著A世代的成長、成熟、購買力提升，整個消費和文娛產業將 發生持續變化，未來我們仍然看好谷子經濟，以卡牌為例，2022年，美國/日本/中國在集換式卡牌方面的人均支出分別為 50.7/92.3/8.6 元，與美國、日本的消費者相比，中國集換 式卡牌方面的人均支出明顯較低，顯示行業有較大增長潛力，推薦泡泡瑪特、姚記科技、中文在線、上海電影，建議關注有相關布局的廣博股份、華立科技、青木科技等。

3、互聯網、游戲、出版等估值及股息具有安全邊際，建議加大配置。1）互聯網方向，建議關注受益于企業預算向高效率渠道集中、消費者追求質價比趨勢，且競爭格局相對較好 的平臺，以及第二成長曲線清晰，具備較強α的標的。綜合基本面及當前估值，我們重點推薦美團-W、阿里巴巴-SW、攜程集團、騰訊控股、嗶哩嗶哩、滿幫集團，建議關注叮咚 買菜、途虎-W、貝殼-W、BOSS直聘、順豐同城。2）展望2025，電影大盤在2024年低基數下有望迎來修復，春節檔預計至少4部頭部影片，均為IP系列篇續作；《蛟龍行動》《歡 迎來龍餐館》《刺殺小說家2》等影片亦值得期待，推薦萬達電影、博納影業、光線傳媒等。3）當前游戲公司估值仍處于歷史估值的合理中樞，對應2025年PE在15倍左右，看好 各家新游儲備充沛，隨著新產品陸續上線，將帶來收入、利潤增量，對應EPS、PE提升，我們推薦強產品周期的愷英網絡、神州泰岳、巨人網絡、完美世界、創夢天地、吉比特、 三七互娛、心動公司、寶通科技等，建議關注盛天網絡等。4）我們看好分紅高、有渠道優勢和內容資源優勢的地方國有出版企業，繼續推薦鳳凰傳媒、山東出版、南方傳媒，建 議關注中南傳媒、中文傳媒、浙版傳媒、中原傳媒、長江傳媒、皖新傳媒等。