農林牧漁行業2025年度策略：配置成長主線，靜待需求回暖.pdf

農林牧漁行業2025年度策略：配置成長主線，靜待需求回暖。前瞻2025：配置成長主線，靜待需求回暖?；赝?024年，豬價兌現趨 勢性上漲但節奏有所提前，周度高點在8月幾乎觸及21元/kg，盡管價格 高度并不陡峭導致股票表現整體偏弱，但優勢企業盈利十分可觀，牧原股 份季度盈利破百億，行業整體資產負債表的修復速度加快，頭部公司分紅 大幅提升。

告別高景氣，2025 年板塊配置邏輯的主線在于抓住具備成長特征的子板 塊，1）轉基因玉米種子：根據我們測算，行業有望大幅擴容20%-60%， 同時伴隨劇烈的競爭格局重塑。2）寵物食品：行業保持平穩增長，國產 品牌日漸成熟。

此外，對周期性板塊也不必過于悲觀：供給增長可控、需求偏弱的價格磨 底是普遍共性，在供給沒有太大包袱的情景下，一旦需求有所回暖，有望 帶來超預期的盈利表現。1）生豬：2025年供應雖有恢復但增量有限，我 們預計全年均價約為16元/kg，行業可見年度較好盈利，成本領先企業還 將繼續積累資產負債表優勢，長期估值水平有望修復。2）水產飼料：經 歷兩年行業縮量，供給下行觸及需求底部，2024 年水產價格出現景氣回 升，水產飼料需求也有望逐步復蘇。同時飼料龍頭企業海外市場布局初見 成效，有望帶來盈利彈性。3）大宗原料：玉米價格在增產格局下，預計 2025 年國內玉米價格低位震蕩，飼用消費增加與深加工低價建庫或帶動 價格回暖反彈，但供給寬松格局尚難扭轉。另外，全球大豆庫存消費比來 到32.7%，處于歷史高位，年底確認南美天氣若無異常則延續年度寬松格 局。玉米與大豆都需關注全球天氣周期切換。4）白羽肉雞：展望2025年， 從父母代產能推導年度商品代肉雞供應至少增加近10%，因而2025年需 要白雞消費端的回升來覆蓋供應增量，以推動商品代環節走出價格困境。