金融工程2025年度投資策略：主動Alpha下行，探索Smart Beta新藍海.pdf

金融工程2025年度投資策略：主動Alpha下行，探索Smart Beta新藍海。

A 股金融周期上行，企業盈利端仍待改善

截至 2024 年 12 月 13 日，宏觀環境的 Logit 預測值自 9 月末反彈以來已回升至歷 史中樞水平。當下企業盈利水平仍處于低位震蕩的階段。寬基指數的結構風險方 面，主要寬基指數的結構風險均在 0.65 附近，處于相對較高位置。12 月 12 日以 來，基于股指期貨基差構建的衍生品擇時模型顯示出多頭信號逐漸減弱。

期權 VIX 特征：有望走出降波后的慢牛行情

今年 9 月以來，由于政策影響，50ETF 期權隱含波動率達到了 2015 年以來的高點， 隨后在國慶假期后逐漸回落。表明市場情緒趨穩，風險溢價降低，股市可能進入一 個緩慢而持續的長期牛市。

ETF 規模擴張，機構投資占比顯著提升

我國 ETF 近年蓬勃發展，2024 年 4 月新“國九條”助力其進一步擴張。機構投資 者在 ETF 持有人中的占比今年以來顯著提升。

新興行業凈利潤增速中樞下移，主流因子擁擠度大幅提升

新興行業當下凈利潤增速中樞呈下移態勢，整體戰略新興產業增速從 2023 年約 10%降至 0%附近，伴隨著主流因子擁擠度大幅上升，引起投資收益下滑、風險攀升、 市場波動加劇。

主動權益與指數增強類基金 alpha 出現衰減

2024 年，主動權益和指數增強類基金的 Alpha 出現衰減。主動權益基金的 Alpha 從 9 月至 10 月下降至約 10%，而指數增強基金在 9 月 24 日市場反彈后從約 13%降 至約 2%。衰減原因包括市場環境的頻繁風格切換、宏觀經濟影響、投資策略和模 型的局限性，以及市場有效性提升和資金流動對申贖的影響。

風格因子庫：主流&特色風格因子

我們結合市場特性和前沿量化模型，融合了 BarraCNE6 風格因子庫，創新構建了 一系列特色風格因子，以提升投資價值與穩定性。

投資組合工具包：歸因模型與組合優化器

歸因模型:系統化拆解投資組合的收益和風險來源，分析各類因子的貢獻，揭示投 資組合風險暴露情況，為投資決策提供數據支持，實現有效的收益與風險監控。 組合優化器：基于均值方差模型，在約束條件下尋找最優權重配置，以收益與風 險平衡為核心，結合多種約束條件，提供高效的資產配置方案。

增強策略：紅利增強、質量低波動量、微盤動量增強

中證紅利指數增強：通過組合優化器對個股權重進行二次優化，疊加事件驅動潛 伏高股息策略，2014 年 2 月以來，年化收益率 22.58%，年化超額 8.76%。 質量低波動量：按市值篩選構建動量股票池，并結合長、短期反轉因子，構建質量 低波動量策略，2011 年以來，年化收益率 14.20%，年化超額 12.64%。 微盤動量增強：選取小市值股票構建微盤股池，利用換手率、波動等因子形成微 盤動量增強策略，2011 年以來，年化收益率 38.33%，年化超額 9.59%。