汽車行業(yè)2025年度投資策略報告：迎接自主品牌高端化，高階智駕平價化的新時代.pdf

汽車行業(yè)2025年度投資策略報告：迎接自主品牌高端化，高階智駕平價化的新時代。總量回顧與展望：2024年以舊換新效果明顯，乘用車銷量同比提升。 乘用車：以舊換新有效緩解內(nèi)需壓力+出口持續(xù)放量，2024H2景氣 回升，預計2025年政策持續(xù)乘用車銷量繼續(xù)同比增長。客車：2024 年前11月出口和內(nèi)需均回升，2025年有望延續(xù)。重卡：2024年前 10 月內(nèi)需承壓同比下滑，2025年內(nèi)需均值向上值得期待，出口和 天然氣或持續(xù)景氣。

自主崛起的新機會：自主品牌在2025年及以后有望在30萬元以上 實現(xiàn)大突破。自主品牌在30萬元以下表現(xiàn)強勢：2021年-2024年 前9月份額持續(xù)提升，合資品牌絕對銷量及所占份額持續(xù)下滑，2024 年前9月10萬元以內(nèi)和10-20萬元自主品牌份額明顯超越合資， 20-30 萬元自主份額已經(jīng)與合資接近。30萬元以上市場，自主整體 仍有很大空間：其中30-40萬元、40-50萬元領域自主份額明顯低 于合資，但有逼近趨勢，50-60萬元區(qū)間自主2024年前三季度份額 已經(jīng)接近合資（預計主要是問界M9和理想mega等影響），60萬 元以上自主幾無滲透。展望2025年，考慮ABB渠道在2024年出 現(xiàn)部分收縮，我們預計2025年在30萬元以上有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給的自 主存在較大機會。

電動化：預計2024/2025年新能源國內(nèi)零售銷量1085萬/1450萬 輛，同比+48.5/+34%，2025 年20-30萬元，60萬元以上爆款產(chǎn)品 帶來相關機會。優(yōu)質(zhì)供給+插混表現(xiàn)亮眼，2024年預計全年銷量 1,085 萬輛。預計2025年新能源國內(nèi)銷量1,450萬輛，增量超20 萬輛的預計有比亞迪、吉利汽車、長安汽車、小鵬汽車、小米汽車， 增速超50%的預計有小米汽車、小鵬汽車、蔚來汽車、吉利汽車、 零跑汽車。整體而言20-30萬元，以及60萬元以上爆款產(chǎn)品有望帶 來相關機會。

智能化：2024年無圖城市NOA全面鋪開，2025年“端到端”大 模型成為關鍵競爭點，且高階智駕“平價化”。2024年各家車企快 速推進無圖城市NOA，第一梯隊的車企已完成全國無圖城市NOA 開通，且各大企業(yè)紛紛投入端到端自動駕駛技術的研發(fā)，我們認為 智能化前半場是構建BEVTransformer及Occupancy的模塊化感知 方案，后半場將隨大模型訓練迭代至“感知決策一體化”的端到端 算法，2025年是車企“端到端”技術決賽競爭關鍵時點，便宜好用可靠的“平價高階智駕”有望助力相關公司在競爭中占得先機。

機器人：2024年樣機不斷迭代且參與者擴容，2025年特斯拉有望 實現(xiàn)量產(chǎn)0-1突破，底層技術同源的汽車零部件有望受益。2024年 一方面以特斯拉為代表的機器人先行玩家機器人樣機產(chǎn)品不斷迭 代，另一方面華為、小米、英偉達、長安、寧德時代等等多個玩家 加速人形機器人布局。展望2025年，特斯拉有望實現(xiàn)機器人0-1 量產(chǎn)突破，國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)鏈有望明顯受益。