2025年機械行業年度策略：減量更新，增量成長.pdf

2025年機械行業年度策略：減量更新，增量成長。2024 年機械行業基本面回顧： 1、1-10 月機械全行業收入略增，出口相對更強。 2、前三季度，機械上市公司整體業績平淡： 1）34%的機械上市公司營業收入和歸母凈利率均同比下降（去年同期為 30%）；兩者均上升的家數占比由去年同期的 46%下降至 37%； 2）整體收入略增，海外收入占比持續提高； 3）整體盈利下降，二級行業僅工程機械實現扣非歸母凈利增長。 

2025 年機械行業基本面預判： 1、基于對 2025 年整體固定資產投資增長等核心假設，我們預計 2025 年 機械行業整體收入繼續維持低個位數略增態勢，接近于中國機械工業聯合 會對于 2025 年行業增長 5%的預測。后續國內政策發力程度、海外貿易政 策，均會在此基礎上對行業增長狀況造成影響。2025 年機械行業整體態勢 判斷： 1）國內市場，行業整體處于減量更新階段，即保有量不再快速增長，甚至 部分行業開始收縮的同時，受政策鼓勵的新能源、新技術驅動的設備占比 逐漸提升，兼具產業升級和自主可控特點，整體呈現穩中有進的態勢。 2）國外市場，中國機械設備從依靠性價比優勢打開局面，逐漸上升至產品 力的領先，企業從品牌、渠道、售后、金融服務、供應鏈、回款等方面不 斷提升綜合實力。 2、基于以下核心假設，我們預計 2025 年行業整體利潤增速好于收入： 1）行業收入略增，有助于提升規模效應；2）主要原材料價格維持平穩，對 毛利率上不會造成大的影響；3）企業重視控本降費背景下，行業期間費用 率有望小幅波動；4）企業繼續出海，而海外市場銷售利潤率普遍高于國內 市場；5）化債政策減少產業鏈資金壓力。 3、海外收入占比繼續提升：我們復盤了 2018-2020 年貿易摩擦背景下的機 械板塊行情，初期影響較大，但隨著國內企業在海外展現競爭力，證券市 場也逐漸消化了相關利空。對于 2025 年，一方面，當前企業從產品到產能 出海的能力都明顯增強；另一方面，國內部分行業存在產能過剩壓力，企 業需要出海消化產能。我們預計行業的海外收入占比將繼續提升。