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A股2025年度策略：務天時，則財生。政治經濟學是投資中國的頂層設計。我們認為有別于西方股票市場，中國股票市場走勢往 往與政府的政策導向密切相關。政府更直接地參與經濟發展，通過市場化機制，推動財政 模式從“土地”向“股權”的轉型，從而實現財政收入與經濟發展的良性互動。這一轉型 也意味著政府財政收入的來源從依賴土地出讓金轉向通過提高國有資本（包含央國企上市 公司）經營效益進而帶動財政收入的穩步增長。

把握科技創新新趨勢發展新質生產力。西方發達國家大都是在科技革命中把握住時代風口 而先后崛起。隨著新一輪科技和產業變革深入發展，我們也正面臨著發展新質生產力千載 難逢的歷史機遇。如今地方政府的投資基金，往往聚焦于人工智能+、集成電路、人形機 器人等特定新質生產力領域。地方政府主導的投資基金不僅能夠推動地方產業結的構轉型 與升級，還有望改善資產負債表，打通經濟內循環增長的堵點。 

機構化或將推動被動資金崛起。我們認為，國家隊通過投資寬基ETF，不僅為市場提供了 夯實的底部支撐，而且在引導居民財富配置方面發揮了關鍵作用。與此同時，面對利率中 樞的下降，保險、社保、養老金等長期資本正尋找更為穩健的投資渠道以獲取長期的回報 。在這種背景下，權益類資產的吸引力日益增強，尤其是那些營收確定、現金穩定以及分 紅篤定的大盤價值/成長指數，更有望逐步受到長線資金的青睞。