2025年第一季度市場策略報告：宏觀政策更加積極有為，中長期機會繼續顯現.pdf

2025年第一季度市場策略報告：宏觀政策更加積極有為，中長期機會繼續顯現。全球經濟仍有韌性，美聯儲或在 2025年一季度暫停降息。（1）經濟 層面，從全球綜合 PMI、OECD 綜合領先指標、歐佩克及經合組織等 機構預測來看，2025年第一季度全球經濟仍有韌性，近期美國經濟“硬 著陸”風險也明顯降溫，薩姆規則連續 2 個月處于安全區間。（2）通 脹層面，特朗普當選美國總統后，其關稅傾向及施政方案，使得美國 再通脹的擔憂明顯增加，美聯儲上修 2024-2026 年核心 PCE 預測至 2.8%、2.5%和 2.2%。（3）流動性層面，在美國經濟仍具韌性、再通脹 風險增加的背景下，12 月美聯儲點陣圖顯示，2025-2027 年分別降息 50bp、50bp、25bp，終端利率為 3.0%。2025 年第一季度需警惕美聯儲 暫停降息對市場帶來擾動，可適當關注美債及黃金的逢低配置機會。

宏觀政策更加積極有為，強化經濟企穩回升基礎。2025年作為“十四 五”規劃收官之年，宏觀政策將進一步加力提效，預計 GDP 增速在 5%左右。（1）投資端而言，政策更加積極下，投資端企穩可期，其中： 房地產投資拖累作用將緩解；預計 2025年政府赤字率將提升至 4%， 將有效提振2025年基建投資、制造業投資也將延續高景氣。（2）消費 端而言，中央經濟工作會議強調“全方位擴大國內需求”，預計 2025 年擴大內需政策力度將明顯加大，消費對經濟貢獻度將明顯提升。（3） 出口端而言，鑒于美國仍面臨較大通脹壓力，將對其外貿政策形成掣 肘，不排除外貿形勢好于市場預期的可能性?？傮w來看，在政策視國 內外情況相機加碼情況下，2025 年經濟延續溫和復蘇概率較大。

市場臨近“二級底部”，中長期機會繼續顯現。經歷元旦前后短期健康 調整后，截至 1 月 3 日，萬得全 A 市凈率估值為 1.51 倍，低于近十 年以來約 87.82%時期。市場再次臨近“二級底部”位置，預計指數近 期有望止跌回穩。在政策刺激取向不變、經濟數據邊際改善、市場流 動性充沛下，預計 2025 年第一季度指數將震蕩偏強，可考慮逢低配 置，同時關注外貿政策及美聯儲降息預期擾動。后續A股上行高度主 要取決于增量財政政策的力度及規模、經濟復蘇的持續性及質量。