中國鋁業研究報告：潛龍在淵.pdf

上傳者：ma*****
時間：2025/03/19
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中國鋁業研究報告：潛龍在淵。鋁產業龍頭，一體化布局優勢明顯。公司建立了從上游礦產資源開采，中游冶煉至下游鋁材加工的一體化生產體系，形成了核心主產業（鋁土礦、氧化鋁、電解鋁）+核心子產業（高純鋁、鋁合金、精細氧化鋁）+配套產業（碳素、煤炭、電力）＋協同產業（貿易、物流、物資）＋綠色產業（赤泥利用、再生鋁、電解危廢協同處置）的“3×5”產業發展格局，是全球鋁行業唯一擁有完整產業鏈的國際化大型鋁業公司。

鋁土礦：重視資源布局，幾內亞鋁土礦持續放量。公司海內外鋁土礦資源儲量豐富。截至2023年末，國內端，公司鋁土礦儲量1.57億噸；海外端，公司在幾內亞投資建設的Boffa項目礦山擁有17.61億噸資源量，是中國在幾內亞投資的最大鋁土礦項目，Boffa 礦山品位較高，剩余可采年限超過 60 年，目前該項目產量逐年攀升，2023年產量達到1425萬噸。

氧化鋁：鋁土礦自給率達到60%左右。截至2023年末，公司共計擁有2226 萬噸氧化鋁產能，廣西華昇二期200萬噸項目逐步投產，若按期開工達產后預計公司氧化鋁產能可達 2426 萬噸/年。豐富的鋁土礦資源保障氧化鋁生產的穩定原料供給。

電解鋁：并購云鋁股份，拓展綠色產業。云鋁股份是國內最大的綠色鋁供應商，并表云鋁有助于提升公司的行業地位，公司電解鋁總產量從2021年的386 萬噸升至2023年的679萬噸。依托于云鋁的清潔能源優勢，公司的綠色鋁產能占比得到了提升，2023年公司電解鋁綠電比例提升至45.2%，碳排放強度相比并表前的2021年降低11%，推動公司綠色低碳高質量發展。

能源板塊：新能源前景廣闊。新能源方面，公司通過寧夏能源控股銀星能源，銀星能源新能源裝機容量穩步上升，截止 2024H1，銀星能源建成風電 160.68 萬千瓦、光伏31萬千瓦。未來隨著風電“以大代小”等容和增容改造項目推進及新增集中和分布式光伏裝機容量建設，銀星能源未來裝機容量有望進一步擴大，新能源發電增長空間廣闊。煤炭火電方面，近年來煤炭產量穩步增長。公司煤炭產能主要分布于寧夏、甘肅等地，2023 年煤炭產量為1305 萬噸，同比增長21.51%，2024Q1-3 煤炭產量為 974 萬噸，同比增長0.5%。火電外售量穩中有升，2024Q1-3火電外售量119億千瓦時，同比增長5.3%。