基金研究專題報告：港股基金投資策略.pdf

基金研究專題報告：港股基金投資策略。港股當前投資情緒和熱度較高，2024年以來，主動管理型基金港股倉位不斷提升，南向資金 定價權持續強化，港股 ETF 同步呈現虹吸效應。目前港股估值水平已得到一定修復，短期內可能經歷波動。

港股當前投資情緒和熱度

南向資金定價權持續強化，港股 ETF 同步呈現虹吸效應。港股估值水平已得到一定修復，AH 股溢價指數較 2024年下半年出現明顯收斂。2024年以來，主動管理型基金港股倉位自 2024 -季度的 10%提升至四季度的 15%。從行業配置結構看，非必需性消費、資訊科技業在 202404持倉占比分別環比提升7%、4%，較恒生指數超配較多:金融業雖較恒生指數大幅低配，但在環比配置上也提升了3%。

Al 主題港股基金

港股 A1 主題主動基金呈現策略分化，從近一年表現看，基金收益區間介于32%64%，倉位、賽道布局及時點選擇成為影響業績的核心因素。整體上A1主題港股基金近一年收益落后恒生科技指數，主要原因為A1持倉權重較指數更低，但基金回撤均低于指數。高 A1 倉位+早期布局的產品業績表現特征為高收益件隨高波動:偏向均衡配置策略的Al 主題基金回撤控制更憂，但收益中樞下移。此外我們構建港股 Al 主題指數作為基準，判斷是否有港股基金在2025年介入AI主題。

均衡配置型港股基金

均衡型港股基金憑借行業分散、高股息疊加和低換手優勢，在長期維度持續創造超額收益。9只均衡型產品近三年平均年化收益達21%，較恒生指數高出5個百分點。此外，均衡型產品中還包含了高股息組合，近一年平均收益達36%，在2024年港股盈利增速承壓階段高股息標的通過分紅再投資增厚收益，領先均衡型產品。

輪動型港股基金

我們根據近四個報告期單個行業持倉占比標準差均值排名為行業輪動指標。輪動型港股產品整體業績表現較弱，根據2022年3月10日至2025年3月10日業績表現，全市場11只行業輪動策略產品中，僅2只產品通過行業切換實現正收益貢獻，行業輪動成功率均不超過33%。

科技港股指數

不同科技港股指數對 Al 產業鏈的細分聚焦有所不同。盡管A1 基礎層在指數中整體占比突出，但算力環節善遍較少配置，多數指數算力占比不足10%。與此形成對比的是算法環節占比善遍較高，凸顯當前港股A1投資更側重軟性能力。對于科技港股指數，我們優選“業績能見度+估值彈性+資金共識”三角均衡的指數，即指數需要在科技行情中具備一定的彈性:估值合理，不能具有太高的溢價:持有的成分股能夠盡可能多得同向表現，資金共識度較高。

高股息港股指數

從股息率、分紅質量及抗風險能力三維度綜合評估，高股息港股指數分化顯著。股息率方面，股息率靠前的指數普遍較股息率偏低的指數有更高的分紅率和更低的估值水平。分紅質量上，部分指數分紅率與業績回報顯著背離，部分指數因地產口較高，對業績有較大拖累?？癸L險能力維度下，標普港股通低波紅利指數和生港股通中國央企紅利指數表現較優，可兼顧收益與風險平衡。