量化專題報(bào)告：A股“現(xiàn)金奶牛”策略。解構(gòu)自由現(xiàn)金流中的alpha.pdf

量化專題報(bào)告：A股“現(xiàn)金奶牛”策略。解構(gòu)自由現(xiàn)金流中的alpha。

現(xiàn)金流 Smart Beta

隨著現(xiàn)金流指數(shù)和 ETF 的相繼發(fā)布，自由現(xiàn)金流成為近年來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的熱 點(diǎn)，歷史數(shù)據(jù)顯示高現(xiàn)金流是除紅利風(fēng)格以外能夠長(zhǎng)期穩(wěn)健獲取絕對(duì)收益 的 Smart Beta 因子之一。

現(xiàn)金流選股因子

本文基于四類不同視角的自由現(xiàn)金流刻畫，重構(gòu)了自由現(xiàn)金流收益率因子 FCFP；通過(guò)對(duì)自由現(xiàn)金流中資本開支因素的進(jìn)一步拆解，本文構(gòu)建了資本 開支收益因子 CAPEXP。 2016 年以來(lái)，F(xiàn)CFP 因子 IC 均值 3.8%，ICIR 達(dá)到 2.41，多頭組合年化 超額收益 7.1%；CAPEXP 因子 IC 均值 5.5%，ICIR 達(dá)到 2.38，多頭組合 年化超額收益 8.6%。

“現(xiàn)金牛”組合

基于自由現(xiàn)金流概念，本文在全 A 和中證 800 指數(shù)成分股中分別構(gòu)建了 “現(xiàn)金牛”精選組合，組合長(zhǎng)期絕對(duì)收益穩(wěn)健，相對(duì)現(xiàn)金流指數(shù)和寬基指 數(shù)也均有顯著超額收益。 2016 年以來(lái)，全 A“現(xiàn)金奶牛”精選組合絕對(duì)收益表現(xiàn)優(yōu)秀，年化收益 21.0%，2018 年組合取得收益-8.7%，在其余完整年份均取得正收益；同 時(shí)對(duì)比各類自由現(xiàn)金流指數(shù)，組合相對(duì)收益同樣明顯。 限制在中證 800 指數(shù)成分中選股，2016 年以來(lái)“800 現(xiàn)金牛”組合年化 收益 18.0%，同期中證 800 指數(shù)年化收益-0.8%，超額收益 18.7%，組合 月度勝率 67.9%。 整體而言，現(xiàn)金流選股策略在多策略體系中具有良好的配置價(jià)值，其持倉(cāng) 結(jié)構(gòu)相較于傳統(tǒng)紅利策略具有明顯差異、在價(jià)值行情中進(jìn)攻性更強(qiáng)，可以 作為防御型策略的一類優(yōu)秀補(bǔ)充。