2025年5月A股策略：迎接紅五月.pdf

2025年5月A股策略：迎接紅五月。回顧：2024年底提示紅利階段超額機會；2025年1月初持續提示節前啟動春季躁動交易小盤/成長，最高上漲近20%；2月初強調港股科技兼具勝率&賠率，最高上漲近 30%；3月前瞻提示向大金融+消費切換，連續2個月較全A跑出超額；對等關稅后提示最大利空落地，恐慌后迎反彈窗口。

國內進入政策觀察期，5月關注美聯儲政策、國內LPR以及人民幣匯率動態，繼續緊扣內需主線，關注科技方向情緒企穩。假期全球市場風險偏好進一步修復，港股&中概 表現靠前，一方面美方持續向中方請求談判、緩解市場對貿易摩擦不確定性擔憂，另一方面美國新增非農超預期、緩解市場對短期景氣擔憂。國內政治局會議閉幕，市場 進入政策觀察期，“穩預期”思路下市場潛在調整空間有限，而“強化底線思維”則進一步指向內需的主線地位。

配置層面“以我為主、以內為主”，科創50+恒生科技>北證50>上證50。 1）科創50：擁擠度消化+業績支撐+密集催化的TMT、高端制造、醫藥新興核心資產，TMT方面以國產替代的核心半導體產業鏈為代表，從上游設備、材料，到設計、代 工，高端制造方面鐵路設備為代表的內需機械、軍工等，醫藥方面創新藥、醫療設備，恒生科技以互聯網大廠為代表。 2）北證50：小盤成長的極致代表，同樣受益于擁擠度消化+密集催化； 3）上證50：傳統核心資產，金融方面國有大行、部分業績突出的城農商行以及保險，消費方面衣食住行享，衣：運動服飾(國貨+戶外)、休閑服飾(新業態)；食：啤酒(低 庫存)、乳品(供給側改善)、飲料(新式茶飲)；住：家居(補貼+更新)；行：OTA/景區/酒店；享：IP消費（潮玩/傳媒）、悅己消費（寵物/彩妝/首飾）等。

科技成長邏輯：1）海外方面，北美大廠最新財報對AI投入依然堅定，Meta超預期上調2025全年CAPEX，谷歌、微軟維持高指引。2）國內方面，政府端高度重視AI，政 治局會議集體學習+總書記上海調研；企業端大廠大模型持續突破，小米開源推理模型參數優異，DeepSeek R2發布有望超預期。3）5~6月催化密集，產業大會包括北京 科博會、臺北國際電腦展等，重點公司包括聯想、微軟、谷歌等發布會。4）AI核心資產自3月回調以來擁擠度充分釋放，市場情緒與股價逐步企穩。

一季報TMT及消費多細分景氣明顯回暖：1）TMT中部分細分方向業績已出現底部反彈跡象，如軍工電子、數字媒體等。此外IT服務、軟件開發等下游景氣回暖趨勢明顯。 消費中，白電、影院景氣恢復趨勢明顯，需求、盈利持續回升。此外酒類、家居在消費政策帶動下，需求端也已明顯回暖。2）拆分量價來看，1Q2025科技制造方向（半 導體、電池、軍工、機械設備）和消費（小家電、人力服務、醫療服務、食飲）多個細分量價齊升。3）資本開支來看，TMT關注兩類行業：①需求與資本開支增速仍在持 續提升的行業，如電子中的元件、通信中的通信設備、傳媒中的影視院線；②需求仍在改善，但開支減少的行業，盈利有望提升，如電子中的半導體，計算機中的計算機 設備、IT服務等。