互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析：騰訊混元開源HunyuanCustom，關(guān)注蘋果外鏈支付訴訟進(jìn)展.pdf

互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析：騰訊混元開源HunyuanCustom，關(guān)注蘋果外鏈支付訴訟進(jìn)展。投資建議：（1）互聯(lián)網(wǎng)：建議關(guān)注社交媒體，微博、嗶哩嗶哩、微信 等社交媒體均探索內(nèi)容+AI搜索，騰訊Allin元寶，接入deepseek。短 視頻：字節(jié)在多模態(tài)模型和ai應(yīng)用領(lǐng)域全面布局，國(guó)內(nèi)和海外均加大 投入；快手主要聚焦可靈視頻模型的迭代和商業(yè)化，從流水來看，環(huán) 比增長(zhǎng)較快，可靈2.0領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行發(fā)布。長(zhǎng)視頻：25年關(guān)注產(chǎn)品的創(chuàng) 新（題材創(chuàng)新，形態(tài)向短迭代），以及生態(tài)融入微短劇帶來的潛在積 極變化，我們認(rèn)為短期賽道利潤(rùn)承壓，但長(zhǎng)劇的持續(xù)性擔(dān)憂或被過慮， 靜待產(chǎn)品周期帶動(dòng)預(yù)期翻轉(zhuǎn)。音樂流媒體：通過運(yùn)維帶動(dòng)會(huì)員規(guī)模和 ARPU的雙向優(yōu)化，TME和云音樂均有較強(qiáng)的持續(xù)的成長(zhǎng)性，TME 25 年切換提價(jià)邏輯（潛在收并購(gòu)），網(wǎng)易云音樂會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)快于行業(yè)水 平。潮玩+IP賽道：泡泡瑪特今年的看點(diǎn)在于美國(guó)市場(chǎng)的開發(fā)，以及IP 超預(yù)期帶來的持續(xù)動(dòng)能，我們看好我們都是星星人、CRYBABY等IP 的持續(xù)潛力。同時(shí)建議關(guān)注閱文的IP衍生品業(yè)務(wù)帶來的潛在增量。本 地生活我們對(duì)美團(tuán)維持推薦，我們依然認(rèn)可美團(tuán)在本地生活領(lǐng)域龍頭 的位置，今年核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)在大會(huì)員體系下料有運(yùn)營(yíng)效率的進(jìn)一 步提升。海外業(yè)務(wù)有望在沙特、巴西等地有亮眼進(jìn)展；閃購(gòu)增速?gòu)?qiáng)勁， 建議在1Q業(yè)績(jī)后持續(xù)關(guān)注。（2）游戲：我們持續(xù)推薦游戲板塊，建 議關(guān)注國(guó)內(nèi)政策端的表現(xiàn)改善以及海外的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化帶動(dòng)下的估 值提升機(jī)會(huì)。（3）出版：關(guān)注“高紅利”和“AI應(yīng)用”兩條投資 主線。（4）影視：春節(jié)檔后市場(chǎng) 缺乏頭部影片上映，票房大盤持續(xù)低迷，關(guān)注暑期檔影片的定檔情況 和行情表現(xiàn)。（5）廣告：廣告營(yíng)銷公司加速推動(dòng)AI Agent 在主業(yè)落地，有望實(shí)現(xiàn)降本增效。（6）建議關(guān)注 央國(guó)企改革和市值管理方向。