食品飲料行業(yè)2024年報和2025一季報綜述：白酒處于調(diào)整期，零食景氣度較高.pdf

食品飲料行業(yè)2024年報和2025一季報綜述：白酒處于調(diào)整期，零食景氣度較高。2025Q1食品飲料行業(yè)營收和歸母凈利潤增速較2024年趨緩。食 品飲料行業(yè)業(yè)績分化加劇，子行業(yè)來看，白酒業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長， 軟飲料、零食行業(yè)上市公司營收和歸母凈利潤同比增幅居前。

白酒處于筑底階段，零食行業(yè)延續(xù)較高景氣度。2025Q1白酒上 市公司整體營收和歸母凈利潤實現(xiàn)小個位數(shù)增長，增速低于2024 年。高端白酒盈利能力穩(wěn)健，具備韌性；次高端價格帶內(nèi)部延續(xù) 分化趨勢，山西汾酒表現(xiàn)較好；地產(chǎn)酒古井貢酒、今世緣和金徽 酒業(yè)績表現(xiàn)居前。2024年，啤酒行業(yè)整體受到餐飲消費疲軟和天 氣等因素影響，營收端承壓，利潤增速優(yōu)于收入增速，我們認(rèn)為 主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和原材料成本回落持續(xù)兌現(xiàn)，行業(yè)盈利能力提 升。2025Q1板塊量價修復(fù)，旺季有望持續(xù)復(fù)蘇。2024年零食板 塊業(yè)績增速亮眼，我們認(rèn)為主因大單品放量品類紅利延續(xù)，零食 量販、會員超市、海外市場等新渠道紅利帶來行業(yè)高增速，2025Q1 高基數(shù)下分化加劇，鹽津鋪子、有友食品實現(xiàn)亮眼增長。軟飲料 延續(xù)較高景氣度，龍頭營收增速居前。我們認(rèn)為主因原材料白砂 糖價格同比下行，成本紅利持續(xù)釋放。頭部企業(yè)具備優(yōu)秀的大單 品、品牌打造能力和渠道管理能力，有望延續(xù)高勢能。夏季旺季 即將來臨，板塊景氣度有望持續(xù)向上。乳品板塊2025Q1收入端 較2024年改善顯著，利潤端降幅明顯收窄，伴隨上游產(chǎn)能的持續(xù) 優(yōu)化，我們預(yù)計2025年原奶的供需格局優(yōu)于2024年。調(diào)味品板 塊持續(xù)復(fù)蘇，業(yè)績改善明顯。2024年和2025Q1白砂糖、大豆等 原材料價格下行，調(diào)味品行業(yè)普遍享受成本紅利，業(yè)績有所改善， 龍頭企業(yè)表現(xiàn)更加穩(wěn)健。