銀行業(yè)跨境流動性跟蹤專題報告：“大而美”法案通過，跨境流動性預(yù)計(jì)改善.pdf

銀行業(yè)跨境流動性跟蹤專題報告：“大而美”法案通過，跨境流動性預(yù)計(jì)改善。本期觀察區(qū)間：2025/5/17-2025/5/23，數(shù)據(jù)來源于 Wind、同花順。

匯率走勢：人民幣兌美元大幅升值，兌 SDR 貶值。本期末 SDR 兌人 民幣升值 0.48%，其中美元、歐元、100 日元、英鎊兌離岸人民幣匯率 分別為 7.17、8.14、5.03、9.69，較期初分別變化-0.53%、1.11%、 1.58%、1.17%。本周美元指數(shù)下跌 1.84%，非美貨幣普遍兌美元升值。 5 月 16 日，穆迪將美國主權(quán)信用評級從 Aaa 下調(diào)至 Aa1。5 月 21 日， 美國眾議院共和黨人對稅收與支出法案進(jìn)行了最后修改，眾議院預(yù)算 委員會通過“大而美”（big and beautiful bill）法案，5 月 22 日眾議院 全體會議審議通過該項(xiàng)法案。根據(jù)廣發(fā)宏觀《如何理解美國財政現(xiàn)狀和 其未來演變》，稅收和關(guān)稅政策可能導(dǎo)致 2026 財年財政赤字較 2025 財年增加 3200 億美元左右，財政赤字率可能達(dá)到 7%（2024 年為 6.4%），同時財政可持續(xù)可能受到威脅，財政會陷入兩難：收縮則增長 可持續(xù)性承壓，擴(kuò)張則財政可持續(xù)性承壓。特朗普稅改法案加劇了市 場對美國償債能力的擔(dān)憂，美債利率大幅上升，美元資產(chǎn)安全性下降， 跨境資金從美國向非美國家流動，美元指數(shù)重新跌破 100 關(guān)口。本周 人民幣對非美貨幣普遍貶值。5 月 20 日，中國 LPR 年內(nèi)首次下降，存 款利率同步下調(diào)，人民幣相對非美貨幣走弱；英國 4 月通脹超預(yù)期反 彈，英國央行年內(nèi)降息預(yù)期減弱，英鎊獲得支撐；5 月 22 日，美日財 長單獨(dú)會談，就匯率應(yīng)由市場決定的原則再次進(jìn)行了確認(rèn)，日元大幅上 漲。展望后續(xù)，5 月 23 日特朗普威脅自 6 月 1 日起對進(jìn)口自歐盟的商 品征收 50%關(guān)稅，考慮到美歐貿(mào)易談判不確定性，預(yù)計(jì)下一期美元?dú)W 元將繼續(xù)承壓，人民幣兌一攬子貨幣可能升值，跨境流動性將改善。

中美利差：美債利率大幅上升，中長期中美利差小幅走擴(kuò)。本期 10 年 期國債利率回升 4bp，10 年期美債利率回升 8bp，10 年期中美利差走 擴(kuò) 4bp。美國眾議院通過了一項(xiàng)全面稅收和支出議案，疊加穆迪下調(diào) 評級，美債風(fēng)險溢價上升，推動美債收益率拉升。受人民幣邊際升值， 套利交易回報率大幅回落，測算 10Y、30Y 美債人民幣套利交易實(shí)際 年收益率分別為 1.00%、0.86%，較上期末分別下降 88bp、89bp。

中國資產(chǎn)全球表現(xiàn)：中國資產(chǎn)香港市場表現(xiàn)較好。香港市場，本期恒生 指數(shù)上漲 1.10%，恒生香港中資企業(yè)指數(shù)上漲 2.47%，跑贏恒生指數(shù)。

SDR 主要經(jīng)濟(jì)體宏觀：中國 4 月失業(yè)率環(huán)比回落，4 月全國城鎮(zhèn)調(diào)查 失業(yè)率為 5.1%，較上月下降 0.1pct，關(guān)稅沖擊下，勞動力市場保持韌 性。英國 4 月通脹走高，英國 4 月 CPI 當(dāng)月同比增長 3.50%，環(huán)比 3 月上升0.90pct，核心CPI當(dāng)月同比增長 3.80%，環(huán)比3 月上升0.40pct。