上市銀行24年報(bào)及25Q1季報(bào)分析：銀行自營(yíng)金融投資在買(mǎi)什么？.pdf

上市銀行24年報(bào)及25Q1季報(bào)分析：銀行自營(yíng)金融投資在買(mǎi)什么？

一、上市銀行金融投資：交易屬性增強(qiáng)，OCI 賬戶受青睞

低利率及“資產(chǎn)荒”環(huán)境下，銀行債券投資出現(xiàn)新變化，通過(guò)整理上市銀行半 年報(bào)/年報(bào)中金融投資賬戶數(shù)據(jù)，可以重點(diǎn)分析銀行金融投資總量、賬戶分布 及久期偏好的邊際變化。

1、金融投資規(guī)模：（1）季節(jié)性：年末增量財(cái)政政策加碼以及年初信貸開(kāi)門(mén)紅 沖刺的影響下，上市銀行金融投資占比存在 Q4 上行、Q1 下行的規(guī)律。（2）分 銀行：負(fù)債承壓、賣(mài)債改善利潤(rùn)指標(biāo)驅(qū)動(dòng)國(guó)有行金融投資同比增速下滑，其他 三類銀行金融投資增速進(jìn)一步抬升，尤其是農(nóng)商行增速明顯上行。

2、金融投資賬戶：（1）OCI 占比持續(xù)上行，一是具備平滑各會(huì)計(jì)期間利潤(rùn)的 優(yōu)勢(shì)，二是收益率下行導(dǎo)致部分金市投資被動(dòng)選擇進(jìn)入 OCI 賬戶。（2）分銀 行類型來(lái)看，國(guó)有行一級(jí)拿券或更多放入 OCI 賬戶，同時(shí) TPL 賬戶占比上行， 交易特征有所強(qiáng)化；股份行和城商行金融投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，OCI 賬戶占比上 行，TPL 賬戶占比下行；農(nóng)商行 OCI 賬戶占比成為最大，交易特征強(qiáng)化。

3、金融投資品種：（1）2024 年下半年，上市銀行金融投資仍以政府債為主， 但更多放入 OCI 賬戶之中，交易型賬戶中，金融債取代基金成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。 （2）分銀行類型來(lái)看，國(guó)有行以政府債為主；股份行金融債、基金維持較好 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；城商行以政府債為主，金融債和政金債規(guī)模增長(zhǎng)明顯，基金轉(zhuǎn)為減 持；農(nóng)商行金融投資以國(guó)債、政金等交易品種為主，基金投資規(guī)模下降。

4、金融投資期限：（1）2024 年下半年，上市銀行金融投資久期拉長(zhǎng)，OCI 賬 戶體現(xiàn)最為明顯；（2）分銀行類型來(lái)看，國(guó)有行、城商行整體期限拉長(zhǎng)，集中 在 OCI 賬戶；股份行投資期限收窄，但 TPL 賬戶拉長(zhǎng)；農(nóng)商行 TPL 縮久期、 OCI 拉久期，以避免當(dāng)前利潤(rùn)大幅波動(dòng)。

二、負(fù)債端：同業(yè)存款整改效果明顯，主動(dòng)負(fù)債特征明顯

1、負(fù)債成本：同業(yè)存款降價(jià)、存款重定價(jià)影響顯現(xiàn)，負(fù)債成本大幅壓降。 2025Q1，上市銀行綜合負(fù)債成本在 1.65%，環(huán)比下行 23bp。一是存款掛牌利 率下調(diào)后存款成本“重定價(jià)”影響加速顯現(xiàn)；二是同業(yè)降成本效果顯著。

2、凈息差：延續(xù)收窄趨勢(shì)，國(guó)有行、農(nóng)商行承壓。2025Q1 商業(yè)銀行凈息差為 1.43%，環(huán)比下降 9BP，國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行凈息差下行壓力較大，城商 行凈息差水平基本保持穩(wěn)定。

3、負(fù)債規(guī)模：截至 2025Q1，上市銀行總負(fù)債規(guī)模合計(jì)約 289.6 萬(wàn)億，同比增 速上行 0.2pct 至 7.7%，分項(xiàng)來(lái)看： （1）吸收存款，“開(kāi)門(mén)紅”規(guī)律下，一季度一般存款規(guī)模大幅增長(zhǎng)；結(jié)構(gòu)上， 個(gè)人和單位定期存款同比增速放緩，定期化現(xiàn)象有所緩和。 （2）應(yīng)付債券，同業(yè)存款自律整改后外流，疊加 Q1 政府債發(fā)行節(jié)奏偏快、央 行投放偏克制，國(guó)有行通過(guò)存單補(bǔ)缺口，應(yīng)付債券/總負(fù)債上行至 5.9%。 （3）同業(yè)負(fù)債，同業(yè)存款外流影響下，除農(nóng)商行外，其他三類銀行同業(yè)負(fù)債 /總負(fù)債均較 2024 年末下降；買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作導(dǎo)致賣(mài)出回購(gòu)余額擴(kuò)張。

三、資產(chǎn)端：信貸“開(kāi)門(mén)紅”，同業(yè)資產(chǎn)壓降

2025Q1，42 家上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模約 314 萬(wàn)億，環(huán)比增加 11.9 萬(wàn)億，同比增 長(zhǎng) 7.5%。分項(xiàng)上：

1、發(fā)放貸款及墊款：信貸“開(kāi)門(mén)紅”成色較好，上市銀行貸款資產(chǎn)/總資產(chǎn)上 行 0.3pct 至 56.34%；各類銀行信貸增速表現(xiàn)分化，其中國(guó)股行貸款增速放緩， 城、農(nóng)商行貸款增速抬升。

2、同業(yè)資產(chǎn)：2025Q1 環(huán)比減少 3460 億元至 15.9 萬(wàn)億元，其中國(guó)股行是主要 縮減項(xiàng)，主要減少回購(gòu)資金融出，體現(xiàn)了負(fù)債壓力；城、農(nóng)商行維持增長(zhǎng)。