靈寶黃金研究報告：扎根河南，拓展海外，黃金礦企進入發展快車道.pdf

靈寶黃金研究報告：扎根河南，拓展海外，黃金礦企進入發展快車道。扎根河南的黃金礦企。公司是河南省黃金采選冶領軍企業，目前形成日采 選礦石 7000 噸的生產規模，2024 年產礦產金 5.2 噸，占國內金礦產量 1.37%。2024 年公司營收中，金錠業務收入占稅前收入的 96.8%。公司礦山 資源分別位于中國河南、新疆、江西、內蒙古及甘肅及吉爾吉斯，擁有 37 個采礦權及勘探權，總探采面積達 216.04 平方公里。截至 2024 年底， 公司總黃金儲備資源量約 131.81 噸（約 4.1 百萬盎司），礦產金產量 5.2 噸。

金價有望繼續保持強勢。美元信用邊際走弱刺激黃金需求，年初至今（截 止至 6 月 11 日），美元指數已下跌 9.1%：不改下降趨勢。央行購金對 金價形成中長期推力。全球央行購金量連續 3 年超過 1000 噸，遠超 2010-2021 年平均 473 噸的水平。俄烏沖突和中東局勢或持續擾動市場 情緒，黃金受多重因素影響有望繼續保持強勢。

公司擁有五大礦山基地和一個冶煉加工企業：靈寶南山、南陽桐柏興源、 新疆哈巴河華泰、內蒙古赤峰金蟾、吉國富金，河南靈寶黃金冶煉分公 司。近年來采礦業務凈利率穩定增長，2024 年凈利率為 43.1%，相較 2023 年的 29.8%顯著增長。其中境內采礦分部凈利率 47.4%，境外采礦分部 凈利率 4.1%，主要受惠于金價上升以及公司多措并舉，全力克服 24H1 政策和基建改造影響，24H2 全力趕產，選礦采礦技術優化提升。

礦山優質，未來集中探礦和擴大礦山規模并行。公司核心礦區位于小秦嶺 成礦帶，資源稟賦好。經計算，2024 年公司平均金資源品位高達 5.56 克/噸，屬于高品位金礦，可媲美全球前 50 座最大金礦的平均品位 5.3 克/噸，顯著高于行業均值。目前礦山產能仍未滿產，隨著擴產擴產能 及技術改造，現有礦山在 5 年內將保持每年 10%以上的產量增速。