公用事業及環保產業行業專題研究報告：煤價弱穩預期下進入迎峰度夏期.pdf

公用事業及環保產業行業專題研究報告：煤價弱穩預期下進入迎峰度夏期。現象探討——進入5月，煤炭市場價格繼續下行，5月秦皇島動力煤Q5500平倉價較上年同期下跌約238.2元/ 噸。結合產業鏈多維度數據拆解結果看，我們認為“高供給、弱需求、高庫存”的格局從11M24延續至今，煤炭 供應過剩的矛盾愈發突出。

供給&周轉端：國內生產端放量擠出進口，需求疲軟至各環節庫存增加，5月北方港庫存見下降趨勢。

①煤炭供給：產煤省經濟運行高度依賴煤炭工業，轉型壓力下煤炭主產區省份25年明確提出穩產要求。

②煤炭周轉：節后下游終端復工偏慢而煤礦復產進度較快，主產區多數煤礦已恢復正常產銷，鐵路保障運輸， 北方港口調入量上升；電煤需求持續低迷，非電行業體量難以拉動煤炭消耗,港口庫存普遍增長。

下游需求端：清潔能源發電量增長擠壓火電發電空間。24年電廠高庫存策略成效顯著，而25年初以來電廠日耗 低迷對庫存消耗作用有限，部分電廠僅靠長協即可滿足剛需運轉。5月以來為準備迎峰度夏，對內貿市場煤的采 購積極性提升。