交通運輸行業(yè)2025中期策略報告：供給加速出行反轉(zhuǎn)，科技重塑物流格局.pdf

交通運輸行業(yè)2025中期策略報告：供給加速出行反轉(zhuǎn)，科技重塑物流格局。2025H1復(fù)盤:順周期屬性凸顯，景氣向上確立。2025年初以來，國內(nèi)出行及物流需求加速恢復(fù),但因內(nèi)需相對不足的問題,相關(guān)板塊的表現(xiàn)仍受壓制。自“924”一攬子政策出臺后，宏觀經(jīng)濟加速回暖提振內(nèi)需，交運板塊順周期屬性疊加細(xì)分子板塊供給降速與格局重塑，景氣向上邏輯有望逐步驗證。

航空:供給缺口助力供需優(yōu)化，量價齊升驅(qū)動盈利修復(fù)。2025年以來，民航出行需求企穩(wěn)復(fù)蘇，供給端受多重因素約束，導(dǎo)致可用運力持續(xù)折損，需求增加疊加供給受限將進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)供需結(jié)構(gòu)。2025年票價有望中樞上移，國際航線因供需緊平衡將率先打開上行通道，國內(nèi)線預(yù)計呈現(xiàn)漸進(jìn)式改善。低油價環(huán)境進(jìn)一步強化行業(yè)盈利彈性。我們認(rèn)為2025年航司有望開啟景氣與盈利上行周期，繼續(xù)看好2025年航空板塊的順周期布局機會。

機場:政策紅利促復(fù)蘇，非航業(yè)務(wù)迎拐點。機場行業(yè)將在政策紅利與流量復(fù)蘇的雙重驅(qū)動下迎來結(jié)構(gòu)性機遇，國際航線受益于過境免簽政策放寬及“一帶一路”合作深化，年底有望恢復(fù)至疫情前水平。貨運端，跨境電商與專業(yè)化樞紐支撐韌性，但需警惕全球經(jīng)濟波動風(fēng)險。在非航領(lǐng)域，便利化退稅政策的深化實施可能成為拉動非航收入的核心引擎。機場板塊在2025年面臨良好的政策環(huán)境與市場機遇，建議把握機場板塊的底部布局機會。

物流:單量增速超預(yù)期，無人車降本塑新局。需求端受益于小件化、逆向件下沉市場拓展,行業(yè)業(yè)務(wù)量增速超預(yù)期。過去幾年各家上市公司核心資產(chǎn)自營數(shù)字化改造完成后，沒有較好的資本投入方向，企業(yè)資本開支有所回落。無人物流車的出現(xiàn)提供了從總部到加盟商層面的可靠降本增效路徑,有望再次重塑行業(yè)格局。無人物流車作為快遞行業(yè)降本增效的關(guān)鍵技術(shù)，在電商末端配送環(huán)節(jié)助力快遞企業(yè)結(jié)構(gòu)性降本與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，各企業(yè)正積極推進(jìn)無人車布局，2025年將進(jìn)入規(guī)模化商用爆發(fā)拐點。行業(yè)格局方面，行業(yè)集中度持續(xù)提升，CR8達(dá)到新峰值，通達(dá)系內(nèi)部市占率出現(xiàn)分化，頭部競爭相對激烈。展望未來，快遞板塊有望實現(xiàn)盈利修復(fù)，建議聚焦降本兌現(xiàn)能力。