非銀金融行業2025年中期策略報告：高質量發展引領價值重估，頭部公司更具韌性.pdf

非銀金融行業2025年中期策略報告：高質量發展引領價值重估，頭部公司更具韌性.。保險：負債端行穩致遠，資產端進而有為。1）板塊復盤：行情波動與基金低配明顯。2025年以來保險板塊行情表現波動較大，新華總體 領跑板塊；25Q1主動權益基金對保險板塊及個股仍低配。2）經營業績：25Q1上市險企歸母凈利潤同比增速明顯回落、歸母凈資產較上 年末增速表現分化，但分紅水平保持穩健。3）負債端：堅持高質量發展。25Q1產險保費穩增、COR優化，壽險新單分化、銀保貢獻提 升，壽險NBV普遍高增。預計2025年居民保本儲蓄需求依然旺盛，壽險負債成本有望壓降。4）資產端：高股息策略或仍為優選。近年來 凈資產收益率有所下滑，總投資收益率波動較大；低利率環境下，上市險企可能進一步加大FVOCI類高股息股票資產配置。

證券：資本市場改革深化，頭部公司更具韌性。1）政策面：投融資兩端共同發力，資本市場改革持續深化。券商作為資本市場的重要中 介機構，是推動資本市場改革走實走深、優化資本市場資源配置的重要力量。2）市場表現：機構對證券行業目前處于低配狀態。主動權 益基金對證券行業的重倉持股較滬深300權重低配6.29%，證券行業指數跑輸大盤。3）基本面：頭部公司業績表現領跑行業。2025年一季 度上市券商歸母凈利潤增長78%，其中CR10增速84%。擴表趨勢延續，投資收入大幅增長，展望全年投資業務將是業績表現的勝負手。