煤炭行業擴儲行為研究報告：直面“礦王”.pdf

煤炭行業擴儲行為研究報告：直面“礦王”。煤炭擴儲行為研究系列報告說明：近年來，煤炭企業頻頻擴儲，引發市場高度關注。一方面，煤炭擴儲周期相對其他資源類行業更長，容易產生交易分歧；另一方面，各種環境變化導致現階段煤企擴儲行為對企業本身和資本市場相關資產定價均產生了深遠影響。本系列報告嘗試對煤炭擴儲行為進行多維度的梳理、解讀和研判。本篇報告主要以市場廣泛關注的“礦王”現象為著眼點，探討煤炭礦業權出讓對上市公司資產定價的影響。

走向市場化的礦業權管理制度。礦業權出讓制度是礦產資源管理的核心，出讓政策環境變化也是激活礦業權交易活躍度的根本原因。礦業權出讓制度大致經歷無償授予時代、雙軌制時代、市場化主導等幾個階段。在礦業權出讓制度變遷中有兩條隱含線索，一個是出讓方式的豐富，另一個是有償使用制度的完善。

煤炭地勘投入與生產投入反差鮮明。煤炭地勘投資在“十二五”期間曾經橫向大幅領先其他礦種，2013 年后逐年下降。煤炭投資退潮一直延續至 2019 年，之后煤炭地勘投資長期維持低位。但地質成果與生產投入反差巨大，強化資源接續訴求。

聚焦“礦王”。一方面礦業權出讓市場化改革呈現不可逆的趨勢，另一方面煤炭地質勘探投入又常年低位，新增資源微乎其微。在產量不斷突破和煤炭企業資源接續訴求強烈的背景下，“礦王”現象屢見不鮮。山西煤炭探礦權交易引發市場高度關注；陜西煤炭礦業權高溢價成交已成常態；內蒙古煤炭礦業權出讓普遍高總價，單價接近基準價；甘肅上調基準價，關注礦業權交易隱含成本；新疆煤炭資源定價受區位影響，煤炭礦業權交易逐步活躍。