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宏觀經濟專題報告：內需發力對沖外部沖擊，穩增長仍需政策支持。隨著世界各國政府調整政策重點，不確定性攀升至新高，特別是 近半年來形勢發生較大變化，全球經濟下行風險隨之顯現。同時， 雖然 2023 年以來全球通脹趨勢性下降，但在當前關稅擾動的不確 定性環境下，主要央行將評估經濟下行與通脹反彈之間的平衡。 年初以來國內經濟總體溫和復蘇。一季度 GDP（5.4%）好于預期 （5.2%），主因 2024 年四季度以來一攬子政策陸續落地疊加年初 地方政府債券發行加快，同時搶出口效應疊加持續拓展新興市場 帶來的出口韌性推動工業生產較快增長。進入二季度，美國對等 關稅擾動加大疊加地方政府債券發行階段性放緩，經濟復蘇強度 有所減弱。展望下半年，關稅問題的不確定性尚存，搶出口效應 或減弱，房地產市場復蘇放慢，經濟仍有回落的風險，未來仍需 政策（存量政策加快落地以及增量政策出臺）的呵護，7 月中央政 治局會議或將給出明確的政策基調信號。